短期邏輯：供應擾動反復，需求被迫延遲
復產與減產並行，絕對產能比去年同期少170萬噸：1、運行產能去年同期運行產能3975萬噸，目前3800萬噸，運行絕對值少了170萬噸；2、百色鋁廠較爲集中，目前電解鋁減產42萬噸，新投產能暫停投產，運輸目前仍然緊張，不排除進一步減產的可能性，但是雲南地區2月份即將開始大面積復產，預計3月上旬開始逐步釋放，該部分從2月至9月份，持續釋放產量合計約140萬噸以上；3、鋁水轉化率偏高，鑄錠少（鋁水棒1月份產量和去年基本持平，但是電解鋁產能下降了，側面反饋出來鋁水轉化率高），結構性因素導致鋁錠庫存少，春節累庫節後高峯期大概在110萬噸左右，較低的水平；4、歐洲地區能源高價，前期減產後貨源緊張，並且歐洲地域爭端升水高導致保稅區貨物有一定回流，進口窗口持續中斷，進口補充不足，且LME庫存偏低，歐美地區倉庫升貼水維持高位，美國中西部逼近700美元/噸，歐洲450美元/噸的高溢價。
需求預期旺盛，但是短期暴漲的價格抑制了復工進度：據MS調研，型材企業、板帶企業2月8日至10日已經陸續復工，最晚的也在元宵節前後，復工情況預期較好，但是前幾日價格的大幅上漲使得一些企業的開工計劃推遲。華東板帶企業復工好會導致鋁錠提前開始去化，但是也需要小心鋁棒表現不佳導致的反向傳導；原料成本端供應鏈危機：山東地區氧化鋁減產低於預期，山西、河南地區超預期減產，目前大概影響1500多萬噸的焙燒產能（減產如果分散開來不集中於山東，那麼大部分只需停焙燒，不需要大規模停生產線，所以減產的影響大幅削弱），廣西地區疫情導致運輸出現問題，產業鏈各環節運輸出現問題，導致氧化鋁西南地區減產且緊張，只要有採購，就會漲價，短期結構性行爲；能源屬性輪流發力：前期煤炭價格大漲（即便調控後，市場煤仍然供應緊張），全球能源價格維持高位，鋁成本持續偏強，能源屬性發力；
大環境：工業品趨勢性偏強，短期向下調整：節後整個工業品高開低走，基本金屬類維持強勢，炒作氛圍濃鬱，能源化工類高位震蕩，能源目前仍然緊張，基建預期良好，地產仍然沒有復蘇；
長期邏輯：2022年我們定義爲供應端的修復，而不是大幅擴張，2023年儲備新增產能非常少；需求端目前有不確定性，新能源領域確實表現不錯，地產的不確定性仍然較強，關注鋁棒的表現。所以核心仍然是地產。綜合各個下遊終端需求加權後的需求增速，最直接最快速的指標就是鋁錠的去庫速度（可能鋁棒也會是更早的領先指標，如果鋁棒旺季去庫不給力也是後期鋁錠增加的一個領先指標，錠和棒分別去庫給力，那需求就很火爆了）。
預 測： 中短期高位震蕩，易漲難跌；
風險點： 地產經濟復蘇不及預期；廣西減產不及預期；雲南復產進度超過預期；
2022年第07周銀河期貨鋁周報
