1、2月12日拜登與普京一小時電話會談結束並無實質進展，俄烏潛在的軍事衝突繼續加大能源擔憂並有可能加劇供應鏈中斷的通脹上行。
2、根據SMM數據，1月國內電解鋁運行產能增加68萬噸至3838萬噸，包括雲南、內蒙、貴州、山西地區復產產能。1月電解鋁產量320.4萬噸，日均產量10.3萬噸，環比增加0.1萬噸。2月份，雲南、內蒙、青海預期待復產產能30萬噸，但廣西地區疫情引發42萬噸減產，產能供給仍然無法顯著增加。
3、上周四國內電解鋁社庫至95萬噸，鋁棒庫存增26.75萬噸，各主要消費地均表現爲季節性累庫。雖累庫不及預期，但從現貨方面來看，鋁價短期內快速衝高23000元/噸並在此區域震蕩，下遊畏高情緒再現。華東地區貨源較爲充裕，貼水小幅擴大，成交偏弱。華南地區成交較爲混亂。河南地區下遊加工受環保管控影響，企業畏高影響採購意願。鋁棒方面，佛山地區鋁棒加工費報價在上行之後下調，成交仍然表現較弱。
4、海外方面，根據CRU周度的溢價報告，上周鹿特丹未完稅溢價維持在$360-380/t，而已完稅溢價維持在$430-470/t，溢價水平在近期的大幅擡升之後有見頂跡象。日本地區現貨溢價維持不變。而地緣政治的緊張局勢繼續推動物流費用之下美國地區溢價上漲至35c/lb。
5、上周LME市場鋁庫存在單日大幅增加之後回落至87.5萬噸，但注銷倉單同步下降。現貨對3月合約升水從最高40美元/噸降至16.75美元/噸。倫鋁價差結構有所弱化，密切關注持續入庫的可能性。鋁錠進口虧損繼續維持在1000元/噸左右，仍不足以吸引進口到貨，對滬鋁有上行動力。
6、總結：國內外鋁的供應縮減持續，消費端的改善明確，假期累庫不及預期之下庫存相對低位正在放大供需方面擾動影響，符合我們之前的預期。中期的策略上目前仍建議以逢低買入爲主，參與旺季上漲。但23000元/噸是去年4季度以來觀察到的壓力區間，關注價格急漲之後下遊情緒的變化。今日22400-23000元/噸。
