倫鋁價格已突破2008年高點，主要原因系產能天花板疊加庫存偏低；近期重點關注廣西白色疫情情況；鋁錠春節期間累庫不及預期，刺激鋁價持續攀升。由於歐洲某大廠因電價和天然氣價格過高停工2年，海外目前測算有80萬噸的產能關停，後續可能會持續增加，供應擾動不斷，短期內鋁價有上行的驅動。
社會庫存雖然小幅去庫，但由於剛結束春節假期，疊加鋁價高企，下遊需求依舊存在不及預期的可能。Nystar公司宣布受歐洲能源危機加劇影響，出於成本考慮，其位於歐洲的三個冶煉廠進行減產50%。隨着鋅價因歐洲減產而漲停，市場把目光轉向比鋅冶煉更加耗電的電解鋁。目前電解鋁冶煉電耗大概爲13500度/噸，遠高於鋅的單噸冶煉電耗3000度。
出於成本壓力， 歐洲鋁廠減產的風險在上升。我們認爲，供應端的擾動今年難以改變，供需兩弱的趨勢將會持續一段時間；但從中長期的角度看，半導體產能有所回升，促進整車廠備貨，Q4旺季來臨以及海外需求進一步恢復，國內需求重新打開，鋁價有望繼續上行。
長期看來，金屬價格回歸基本面主導，鋁明年有望觸及產能天花板，供給彈性缺失下，基本面支撐鋁價中樞。
