鋁價維持高位震蕩；廣西白色疫情解除；地緣政治影響天然氣價格，或將快速傳到至鋁冶煉端，促使加工成本上移，帶動鋁價上漲。由於歐洲某大廠因電價和天然氣價格過高停工2年，海外目前測算有80萬噸的產能關停，後續可能會持續增加，供應擾動不斷，短期內鋁價有上行的驅動。社會庫存雖然小幅去庫，但由於剛結束春節假期，疊加鋁價高企，下遊需求依舊存在不及預期的可能。
Nystar公司宣布受歐洲能源危機加劇影響，出於成本考慮，其位於歐洲的三個冶煉廠進行減產50%。隨着鋅價因歐洲減產而漲停，市場把目光轉向比鋅冶煉更加耗電的電解鋁。目前電解鋁冶煉電耗大概爲13500度/噸，遠高於鋅的單噸冶煉電耗3000度。出於成本壓力， 歐洲鋁廠減產的風險在上升。我們認爲，供應端的擾動今年難以改變，供需兩弱的趨勢將會持續一段時間；但從中長期的角度看，半導體產能有所回升，促進整車廠備貨，Q4旺季來臨以及海外需求進一步恢復，國內需求重新打開，鋁價有望繼續上行。
長期看來，金屬價格回歸基本面主導，鋁明年有望觸及產能天花板，供給彈性缺失下，基本面支撐鋁價中樞。中國電解鋁產能爲3990萬噸/年，建成產能4300萬噸/年，開工率爲93.5%，產能離政策天花板僅剩200萬噸，開工率也無進一步上漲空間。此外，在“碳達峯和碳中和”政策指導下，內蒙古“能耗雙控”率先發力，關停部分高能耗產能，延遲新產能審批計劃，供給幹擾率提高。我們預計未來電解鋁產能投放進度將顯著放緩，投產周期可能被拉長，電解鋁產量增速也將放緩，直至達到政策天花板。
