俄烏衝突下，鋁價維持高位
周一滬鋁主力合約收於22855元/噸，較上一交易日上漲1.53%，主要系能源價格帶動。宏觀方面，俄烏衝突不斷激化，市場情緒變化對鋁價形成較大衝擊。海外供應仍處於偏緊狀態，從LME公布的數據看，庫存上周繼續下滑至82.31萬噸，現貨升水也維持在40美元/噸以上高位，LME鋁價back結構不斷加深，國內保稅區鋁錠甚至開始外流。國內方面，供給端復產緩慢進行中，據百川盈孚統計，截至2月國內已有122萬噸電解鋁產能復產；需求端，高鋁價對剛需外需求形成抑制，不過從下遊開工數據看，龍頭加工企業周度開率基本恢復至近三年同期水平之上，表明需求端仍有較強韌性。鋁錠社庫累庫幅度減緩，鋁棒庫存也已出現拐點，預計進入3月後將出現庫存拐點。成本端，上周由於氧化鋁供給在冬奧結束、廣西疫情得到控制雙重影響下大幅提升，國內氧化鋁價格進入下行通道。不過當前國內電解鋁基本面仍較爲健康，成本下行對鋁價拖累有限，但需要警惕政策端對動力煤價格的調控。
綜上，我們認爲短期焦點仍在地緣政治問題走向，即俄烏談判結果和歐美等國對俄羅斯的相關制裁決定等，而隨着冬季逐漸結束，天然氣短缺問題對鋁價提振恐將逐步減弱。長期看，鋁價驅動在於國內需求恢復情況，當前政策端支持下，市場對於需求恢復持樂觀預期，因此我們維持逢低布局多單策略，但目前鋁價已處高位，且國際局勢造成鋁價日內波動擴大，不建議繼續追高。
