俄烏衝突下，鋁價維持高位
周二滬鋁主力合約收於22730，較上一交易日小跌0.55%，夜盤高開收於22940。近期影響鋁價的主要因素仍是俄烏衝突。由於歐洲地區依賴俄羅斯天然氣出口，同時俄羅斯是世界第二大鋁生產國，市場對於海外電解鋁成本及供應方面的擔憂受俄烏局勢走向牽動。此外，由於當前海外電解鋁供應更顯緊張，也導致了倫鋁表現一直強於滬鋁，我們認爲這種格局短期將繼續維持。LME庫存周一減少近萬噸至81.42萬噸，國內保稅區鋁錠已出現外流。國內方面，供給端復產緩慢進行中，據百川盈孚統計，截至2月國內已有122萬噸電解鋁產能復產。雲南在運綠色鋁項目3月底預計可達430萬噸，產能利用率有望回到80%。需求端，高鋁價對剛需外需求形成抑制，但需求整體保持較強韌性，龍頭加工企業周度開率基本恢復至近三年同期水平之上，鋁錠社庫累庫幅度減緩，鋁棒庫存也已出現拐點，預計進入3月後將出現庫存拐點。成本端，上周由於氧化鋁供給在冬奧結束、廣西疫情得到控制雙重影響下大幅提升，國內氧化鋁價格下行。不過當前國內電解鋁基本面仍較爲健康，成本下行對鋁價拖累有限，但需要警惕政策端對動力煤價格的調控。
綜上，我們認爲短期焦點仍在地緣政治問題走向，不過隨着冬季逐漸結束，天然氣短缺問題對鋁價提振恐將逐步減弱。長期看，鋁價驅動在於國內需求恢復，當前政策端支持下，我們對於對於3月需求持樂觀預期，因此維持逢低布局多單策略，但目前鋁價已處高位，且國際局勢造成鋁價日內波動擴大，不建議繼續追高。
