1）10月以來電解鋁虧損持續引發市場化減產不斷，抵消了國內電解鋁新投產量。國內顯性庫存雖繼續表現去庫，但鋁表觀消費增速僅4.5%。從下遊行業看消費也呈現走弱跡象明。同時冬季新疆運輸問題使得當地留有部分隱性庫存，對於實際消費可能更偏悲觀。消費疲軟抑制了在目前供應端減產情況下鋁價的反彈。
2）電解鋁減產一方面調節電解鋁供需，而另一方面則降低了氧化鋁需求。加之氧化鋁成本支撐減弱，因礦石供應略顯寬鬆，以及燒鹼價格有所下降。海關數據顯示10月份氧化鋁出口數據46萬噸，除山東、廣西地區外，山西、河南也貢獻了部分出口量，11月國內氧化鋁出口窗口關閉，出口量級將呈現減少，因而從側面可觀察國內氧化鋁供應緊張程度呈現下降。氧化鋁價格下降預期則使得電解鋁再減產的可能性降低。
3）由於電解鋁成本仍有下降空間，而當前宏觀悲觀及需求疲軟繼續抑制鋁價。預計下周鋁價繼續低位震蕩，滬鋁主力價格區間在13600-14100元/噸。
11月26日金瑞期貨鋁周報.pdf
