海外供給擾動延續，鋁價易漲難跌地緣政治對鋁價供給端的衝擊仍是短期鋁價核心驅動。當前，海外鋁錠現貨供應緊張，LME庫存持續去庫，位於近10年最低位置，歐洲、北美等地的premium均處於極高水平。俄羅斯是世界第二大鋁生產國，其產量約佔全球5.8%。隨着俄烏衝突的升級，一方面市場對於俄鋁被制裁的擔憂加深，另一方面，俄鋁位於海外的氧化鋁、電解鋁生產及運輸或也遭受波及。此外，歐洲地區高度依賴俄羅斯天然氣出口，疊加歐洲電力市場化交易相對成熟，能源價格波動對電價影響較大。電價的走高對電解鋁成本形成強支撐，同時高成本壓力造成海外鋁廠進一步減產的風險也在增強。相比之下，國內基本面整體健康，但弱於海外。供給端復產持續放量，目前國內已有約130萬噸電解鋁產能復產；需求端，高鋁價對剛需外需求形成一定抑制，不過龍頭加工企業周度開工率恢復理想，表明消費仍有較強韌性。上周鋁錠社庫累庫幅度減緩，鋁棒庫存也已持續去庫，預計進入3月後將出現庫存拐點。成本端，氧化鋁下行拉低電解鋁即使成本，近期需警惕政策端對動力煤價格的調控。
長期看，地產後周期+基建發力，鋁旺季內需可期，且全球缺鋁背景下，鋁材出口或現高景氣。因此，我們維持逢低布局多單策略，但目前鋁價已處高位，且國際局勢造成鋁價日內波動擴大，追高需謹慎。
