進口虧損逼近5000 海外能源高價延續
【市場分析】
周五夜盤滬鋁低開高走,小幅震蕩。鋁價內外盤劈叉繼續擴大,基本面邏輯下的分道揚鑣,昨夜進口利潤虧損一度達到了-4800元/噸,反套的安全邊際表現的非常大,但是建議有實物出口的套利爲佳,畢竟海外鋁錠還是缺的,主要是基本面邏輯出現了較大的分歧。歐美地區鋁錠缺貨的邏輯帶動外盤,歐俄之間貿易物流的中斷使得本來就低庫存的歐美地區供應雪上加霜,俄羅斯鋁一年產量380萬噸,其中四成出口至歐洲地區,也就是年化150萬噸以上,伊朗核談判延期導致能源類的大漲又加劇了後期虧損減產的擔憂,原料的貿易中斷導致生產有可能被迫減少(俄鋁有66%的氧化鋁海外生產),新投產被迫延期等;所以海外鋁價受供應端的邏輯上漲。
但是以上邏輯有過度交易和炒作的風險:首先,主要的管道天然氣仍然還在供氣,量並未有明顯的下滑,和普京走爭取民心有關系,斷氣將會逼迫歐洲民衆現在對立面,而此前公布的斷氣的管道從去年底開始一直都是回流的狀態;其次,俄鋁生產並未中斷,且原料供應可以從中國、其他未參與制裁的國家採購,不影響生產的情況下,全球供應總量就不會減少,俄鋁是生產企業,而不是貿易企業,內外價差對他參考的意義不大;最後,從最近歐美國家的態度來看,基本已經達到目的,準備放棄烏克蘭,所以戰爭有概率進入尾聲,小心能源高位不可持續,尾部的波動幅度非常大。
國內基本面方面,目前國內鋁錠的供應起來的非常快,像雲鋁海鑫二期投產速度每天能達到6~8臺槽子,正常去年神火投產的時候基本上是2臺每天的進度,所以說政策和利潤雙重刺激下,投產的積極性高漲,且廣西、雲南、內蒙、青海等地也在陸續復產,3月中旬採暖季結束還有一批中原地區的企業復產,目前運行產能約3880萬噸左右,根據投產計劃,4月份消費旺季來臨時電解鋁運行產能將會達到4000萬噸,基本已經覆蓋了去年的年度需求(4050萬噸),年底運行產能達到4150~4200萬噸的量級,產生的影響主要是兩點:首先,不再需要進口補充;其次,內部轉向寬鬆,如果說俄鋁進入國內,那麼國內就會過剩,所以目前滬鋁表現孱弱的原因主要是基於此。需求來看,內部的需求表現較差,鋁錠庫存開始超預期累庫,預計庫存高點將會達到120萬噸,目前現貨成交維持貼水的狀態,高價已經產生了負面影響,關注出口訂單帶來的需求能否刺激需求。
【交易策略】
海外短缺的預期受戰事影響及國際能源的上漲不斷正強化,能源屬性持續發力,LME價格持續走高,國內電解鋁目前需求孱弱,周一預計社會庫存繼續增加2萬噸左右,但是受外盤帶動及動力煤緊張的情緒帶動,國內也是易漲難跌的格局,短期以俄烏戰爭導致成本擡升與產量縮減的可能性爲核心交易邏輯,絕對價方面近期預計跟隨性的偏強,但是尤其是要注意現在走的是事件性的預期的邏輯,尚未導致實際的大規模減產,所以密切關注事態的發展和能源價格的走勢