宏觀：國內方面，政府工作報告提出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5.5%左右。海外方面，據央視新聞，美國政府正考慮削減從俄羅斯進口石油。
供給及成本：供應端，國內電解鋁企業復產產能持續大量釋放，主要集中雲南、山西、青海等地，截至上周供應端已持續復產超130萬噸。成本方面，氧化鋁價格繼續回調，周均降幅增加，綜合電價波動較小，預焙陽極價格漲幅明顯，不過電解鋁行業整體成本受氧化鋁帶動下降。
需求：進入3月，下遊企業逐漸復工，需求較前期逐漸有所好轉，特別是板帶箔等，但目前鋁錠現貨價格高位，下遊接貨有所畏高。
庫存：截至3月3日，存112萬噸，春節後第四周周度累庫2.1萬噸。截至3月4日，保稅區鋁錠庫旬8.48萬噸，較上周減少0.45萬噸；LME庫存79.42萬噸，較上周減少2.90萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損4770元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損4485元/噸。
觀點：地緣政治對鋁價供給端的衝擊仍是短期鋁價核心驅動。當前，海外鋁錠現貨供應緊張，LME庫存持續去庫，位於近10年最低位置，歐洲、北美等地的premium均處於極高水平。俄羅斯是世界第二大鋁生產國，其產量約佔全球5.8%。隨着俄烏衝突的升級，一方面市場對於俄鋁被制裁的擔憂加深，另一方面，俄鋁位於海外的氧化鋁、電解鋁生產及運輸或也遭受波及。此外，歐洲地區高度依賴俄羅斯天然氣出口，疊加歐洲電力市場化交易相對成熟，能源價格波動對電價影響較大。電價的走高對電解鋁成本形成強支撐，同時高成本壓力造成海外鋁廠進一步減產的風險也在增強。相比之下，國內基本面整體健康，但弱於海外。
供給端復產持續放量，目前國內已有約130萬噸電解鋁產能復產；需求端，高鋁價對剛需外需求形成一定抑制，不過龍頭加工企業周度開工率恢復理想，表明消費仍有較強韌性。上周鋁錠社庫累庫幅度減緩，鋁棒庫存也已持續去庫，預計進入3月後將出現庫存拐點。成本端，氧化鋁下行拉低電解鋁即使成本，近期需警惕政策端對動力煤價格的調控。長期看，地產後周期+基建發力，鋁旺季內需可期，且全球缺鋁背景下，鋁材出口或現高景氣。因此，我們維持逢低布局多單策略，但目前鋁價已處高位，且國際局勢造成鋁價日內波動擴大，追高需謹慎。
策略：預計下周運行區間在22700-24000，前多單可繼續持有，逢低可嘗試加多，但不建議追高。
2022年第10周南華期貨鋁周報
