外強內弱，滬鋁正在築頂1.市場表現
本周，滬鋁呈現大幅下跌的走勢。滬鋁 2204 合約收於 22035 元，周下跌1535 元。技術上，滬鋁大幅下跌後，前期的震蕩密集區 23000 元成爲壓力位。
2.影響因素及分析
2 月中國電解鋁運行產能 3933 萬噸，開工率爲 81.3%，運行產能繼續回升。據SMM估計，今年一季度國內電解鋁復產及新增投產近 200 萬噸，到一季度末，國內電解鋁運行產能或將擡升至3960萬噸附近，但因爲從投產到釋放需要一定時間，所以預計這部分產量將在二季度集中釋放。由於近期鋁價大幅下跌，目前電解鋁盤面利潤爲大約爲 5000 元/噸，電解鋁冶煉利潤仍舊處於高位。若無外在因素影響，冶煉廠投產意願十分強烈。從投產進度來推測，3 月電解鋁月度產量有望達到 330 萬噸。
周四，國內電解鋁社會庫存合計 114.2 萬噸，較上周四增加2.2 萬噸。目前國內電解鋁庫存已回升至中等水平，累庫力度在驚奇有所下降。周四，LME 鋁庫存合計76.3 萬噸，較上周四減少3.9萬噸，LME 鋁庫存處於歷史低位，並且近期仍在下降。LME 鋁庫存不斷下降是支撐鋁價的主要因素。今年春節過後，下遊企業開工較爲緩慢。進入 3 月份，鋁價持續高位運行，部分中小型企業開工有所抑制，終端訂單回流至大企業較多，企業維持較爲良好的開工水平。截至上周五，鋁下遊龍頭加工企業開工率繼續回升，環比上周小幅增長 1.7 個百分點。
周四，國內主要地區 6063 鋁棒庫存爲 26 萬噸，較上周四減少2.2 萬噸，國內鋁棒庫存已經出現明顯回落跡象。根據統計規律，鋁棒庫存的下降往往對應着加工費的上升。周四，φ90鋁棒加工費均價爲 358 元/噸，重心繼續上移。
3.結論及策略
國內外鋁市場呈現外強內弱的格局，國內電解鋁供應回升是大概率事件，目前運行產能已經出現回升，庫存也增至中等水平。但海外電解鋁供應依舊處於緊張狀態，庫存不斷創下新低。滬鋁大概率正在築頂，原油價格成爲現階段影響鋁價的關鍵，警惕退去後的回落風險。建議重點關注俄烏戰爭影響和海外鋁庫存變化。（蔣一星）
