宏觀：國內方面，中國2月M2同比增9.2%，新增人民幣貸款1.23萬億元，社會融資規模增量爲1.19萬億元，均不及市場預期。
海外方面，俄羅斯外交部表示，如果有必要，俄羅斯準備在能源領域與歐盟展開強硬對抗，全球能源市場的形勢將導致歐盟爲石油、天然氣和電力支付至少三倍的費用。
供給及成本：供應端，國內電解鋁企業開工產能繼續上漲，主要釋放還是集中在雲南、青海等地，部分企業已經完成復產，開始新產能投產計劃。成本方面，氧化鋁價格延續前期回落的趨勢，周均降幅收窄；電價方面，近期動力煤價格有小幅波動，但整體較前一周波動幅度有限。
需求：隨着逐漸進入傳統消費旺季，下遊需求有望逐漸轉好，但同時高鋁價也對剛需外需求形成明顯抑制。
庫存：截至3月10日，SMM統計國內電解鋁社會庫存114.2萬噸，春節後第五周周度累庫2.2萬噸。截至3月11日，保稅區鋁錠庫存7.90萬噸，較上周減少0.58萬噸；LME庫存75.60萬噸，較上周減少3.82萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損3617元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損3598元/噸。
觀點：受倫鎳事件、能源價格回落以及國內產能加速放量影響，上周內外盤鋁價均出現大幅回調。短期看，海外驅動近期出現走弱跡象。LME鋁現貨由高升水轉爲對3個月期貨貼水，現貨緊張問題似有緩解。此外，歐洲天然氣基準價荷蘭TTF衝高回落，歐洲多國電價跟隨變動，從德國反對禁止進口俄羅斯能源，英國僅制裁俄鋁總裁而非俄鋁公司本身看，歐洲地區對於制裁來自俄羅斯的能源和原鋁的意志並不十分堅定，市場進一步炒作供應端緊缺的空間受到限制。而由於歐洲地區天然氣以及電力價格當前依舊處於高位，此外歐洲、美國中西部、日本的現貨溢價也仍舊居高不下，我們認爲鋁價下方支撐仍強。長期看，國內供需兩端均在恢復。供給端復產加速進行，且已有部分企業開始籌劃新投產能；需求端，國內鋁市逐步步入旺季，一方面新能源汽車、特高壓基建用鋁需求可期，另一方面低內外比價刺激鋁材出口，預計整體基本面將呈現供需雙旺健康走勢。綜上，我們認爲短期滬鋁將維持高位震蕩，長期仍有上升空間。
策略：預計下周運行區間在21500-23000，對於較爲謹慎的投資者建議減倉或空倉觀望，對於風險偏好較高的投資者我們認爲當前價格可輕倉試多，不過建議設好止損，同時注意風險管理。
2022年第11周南華期貨鋁周報
