1、本輪國內疫情仍呈現擴大態勢，深圳逐步有序復產，上海疫情仍處於爬坡態勢，封控時間和區域進一步擴大。上海市政項目基本正常外，其餘下遊企業項目停工較多，且物流受阻。中金數據目前報告有疫情的省份GDP佔比已達38%以上，而上一輪疫情的高峯出現在2021年3季度的佔比低於20%。更加廣泛的封控措施可能會加大對經濟的臨時衝擊。高通脹壓力之下，美聯儲加息落地之後，整體而言海外宏觀利空情緒有所緩解，國內穩增長持續發力預期，但疫情構成短期壓力。
2、海關數據顯示2022年2月國內原鋁進口1.83萬噸，同比降低68.8%，原鋁出口2.64萬噸，同比增加2361%。根據SMM報告，出口多爲保稅區鋁錠，轉入歐洲地區，其中65.5%爲此前減產的黑山地區。3月以來內外比值維持低位，原鋁進口虧損一度擴大至4500元/噸，目前回落至2500元/噸，但仍有望帶動3月原鋁出口增加。此前鋁材出口亦維持高速增長，半成品外需強韌對國內去庫提供支撐。
3、澳大利亞總理莫裏森宣布立即禁止向俄羅斯出口氧化鋁、鋁土礦。根據俄鋁港股年報數據，俄鋁2021年氧化鋁總產量830萬噸，其中在昆士蘭與力拓合資擁有氧化鋁產能400萬噸，俄鋁佔有20%股權，即80萬噸年產能，與年報中2021年澳洲氧化鋁產量74.3萬噸相符合。根據澳總理此前發言，俄鋁20%的氧化鋁供應來澳洲，即約150萬噸，其中74.3萬噸自產氧化鋁以外，初步估算向澳洲其他第三方氧化鋁生產商購買約75萬噸。這150萬噸氧化鋁供應量的減少疊加烏克蘭氧化鋁廠（170萬噸/年），共計320萬噸將會加劇海外氧化鋁的供應緊張，推升海外氧化鋁價格從而影響電解鋁供應。但值得注意的一點是，本月稍早時候，美鋁和力拓均已發表聲明終止與俄鋁的合作，而其是俄鋁在澳大利亞的主要氧化鋁供應商，海外氧化鋁和電解鋁價格溢價或已有所反映，但俄烏衝突對電解鋁貿易格局影響或將持續深入。
4、上周LME庫存降4萬噸至僅71.5萬噸，歐洲地區供應緊張延續，貿易溢價仍大幅上漲，現貨對3月合約貼水有所收窄至16.5美元/噸。周四國內社會庫存續降5.3萬噸。內外低庫存將持繼續支持鋁價格穩定。
5、總結：俄烏衝突之下內外鋁市場再平衡過程，價差已逐步收窄。鋁市基本面上海外供應短缺仍持續，國內現貨支撐顯現，疫情對供需雙方均有所影響。繼續維持逢低買入的建議，今日23000-23500元/噸。
