短期邏輯：目前供需錯配，疫情對上遊物流的幹擾加劇了當前供應的緊張，下遊在前期價格回落後集中補庫，導致庫存持續大降，而且在宏觀氛圍先弱後強的帶動下，價格先跌後漲。但是伴隨價格走強，需求再度出現弱化的跡象，負反饋跡象再起，但是在運行產能偏低、到貨偏少等供應端的強邏輯和季節性旺季的大背景下，庫存仍將繼續去化，短期尤其是以庫存爲參考的資金依然會考慮逢低做多，那麼鋁短期將會維持易漲難跌的格局，繼續關注到貨情況和需求情況。
供應端：海外供應擔憂仍存，國內復產較快但是前期不放量，疫情幹擾到貨加速去庫：
1、俄烏衝突對俄羅斯鋁供應的擔擾還在持續：此前市場擔憂的三個方面導致價格上漲：首先，貿易流受金融的幹擾導致短期供應減少，情緒在歐洲庫存相當低的背景下被放大（部分影響）；其次，能源帶來的成本擡升，歐洲地區能源高價，觸發減產（已經開始發生）；最後，海外氧化鋁供應不足導致生產受到影響（目前尚未看到，部分已經從中國開始進口）。
2、俄鋁事件結束的路徑推演：（1）出口增加彌補歐洲地區的短缺，考慮全球貿易流的重新搭建等因素，俄鋁流入國內（生產型企業對滬倫比的參考較少），只要全球的生產供應沒有減，貨物流就會重新達到新的平衡，時間取決於生產周期和進出口的海運周期；（2）衝突結束；3、國內運行產能修復速度非常快，目前全國一周增加22萬噸左右，當前運行產能估算3940萬噸左右，按照目前的進度，預計4月底全國即可恢復至3980~4000萬噸左右，到年底達到4150~4200萬噸，需要注意的是投產前期電解槽是原鋁的“需求方”，而不是供應方，大概通電3-5天後開始起槽，起槽需要注入單槽10~12天的產量（以420KA爲例，穩定期日產3.14噸，起槽需要注入30~40噸的鋁液，不同企業略有差別）之後的15天左右開始淨產出，3月份投產80萬噸的規模，投產前期反而消耗大概2萬噸鋁液，伴隨生產穩定，投產15天左右可以自給自足的供應後續的投產，30天左右彌補前期的消耗；4、疫情導致供需雙殺，但是供應端受到的影響更大一些，本周華東、天津等地區受疫情影響，下遊提貨找車困難，但是由於主產區山東、內蒙等地也受到疫情幹擾，類似濱州交運道路全時段管控導致鋁棒、鋁杆等積壓較多，廣東地區到貨少主要是西北地區的鋁錠發運減少。
需求端：需求以2.2萬元/噸分界線明顯，以下需求火熱，以上觀望漸起：
需求復盤：此前價格回落後，現貨貼水迅速被修復，鋁棒加工費大幅上行，鋁錠庫存大幅去化，採購積極性高漲，從周一大幅去庫開始，盡管宏觀氛圍悲觀，鋁價受到影響，但是下遊採購積極，產業基本面較好，周三宏觀氛圍轉暖後鋁價大幅上行回歸基本面，但是價格站上2.2萬元之後氛圍開始緩和，周五下遊需求大幅弱化，開始有了負反饋；需求火熱，短期價格幹擾：當前疫情有全面開花且短期難以解除的跡象，對供需均有影響，但是訂單仍然較好，前期的出口比值帶來的初級加工品的訂單火熱，鋁卷的出口“內卷“嚴重，壓價較爲嚴重，所以預計後期出口會帶動一部分鋁錠的需求；建築型材領域的訂單一般，不溫不火；綜合考量，訂單還是有的，只是短期價格持續大漲，下遊需要緩口氣。
原料成本端穩定偏強：
煤炭市場價格目前維持高位，全球能源緊張的大背景下，市場煤短期供應緊張且價格回落較慢；氧化鋁目前受能源成本、內外礦石緊張的影響受到支撐，目前已經有7萬噸左右出口的集港，有大概率受到海外供應緊張而跟漲，出口放量進口大減，國內電解鋁投產的加快，氧化鋁漲價的動力較強。
預焙陽極目前與動力煤基本一致，維持成本定價的原則，跟隨能源價格大漲。
大環境：俄烏戰爭帶動大氛圍偏強
戰爭導致的供給衝擊、能源成本擡升，使得工業品整體偏強； 預 測： 中短期不確定性因素較多，短期仍然是供需錯配，供不應求，預計價格高位震蕩偏強，需要關注需求的持續性； 風險點： 俄鋁減產；國內電解鋁企業疫情減產；
2022年第12周銀河期貨鋁周報
