觀點小結
核心觀點：偏空 供應端增長預期仍存，而需求側暫時難以釋放，鋁價短期內或將承壓運行。
冶煉利潤：偏空 本周國內電解鋁利潤達到2800元/噸，環比下降，仍處於高位。
現貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：貼水50-90元/噸，環比上周收窄。
鋁型材開工率：偏多 鋁型材企業周度開工率74%，環比回升；
鋁板帶開工率：偏空 鋁板帶企業周度開工率78%，環比下降。
鋁箔開工率：偏空 鋁箔企業周度開工率80.7%，環比下降。
國內庫存：中性 本周一電解鋁社會庫存去化0.5萬噸至106.1萬噸。
進口利潤：偏多 電解鋁進口利潤爲-3336元/噸。
LME庫存：偏多 上周LME鋅庫存下降2.02萬噸至61.58萬噸。
平衡&展望
*上周總結：電解鋁復產進度提升，截止4月初，國內電解鋁運行產能達到3997.4萬噸，3月產量達到331.5萬噸，預計4月運行產能將突破4000萬噸，產量或將回升至332萬噸左右。電解鋁行業利潤仍處於高位區間，短期內仍將刺激未復產產能繼續釋放，而需求端受疫情擾動，實際開工或受到阻礙。4月國內供需缺口將有所收窄，去庫幅度相較三月或有所放緩，供應端增長預期仍存，而需求側暫時難以釋放，鋁價短期內或將承壓運行。
氧化鋁外強內弱格局持續改善
成本擡升+供需錯配 氧化鋁價格堅挺
* 上周國內各地氧化鋁出廠價止跌企穩，表現較爲堅挺。
一方面由於近期山西及河南地區物流成本偏高，加之疫情擾動導致市場需求難以得到滿足，賣方報價較爲堅挺。
此外，雲南地區電解鋁企業復產以及新投產節奏加快，國內氧化鋁市場供需出現區域性偏緊格局。
另外燒鹼價格創下歷史同期新高，支撐氧化鋁價格偏強運行。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
澳洲氧化鋁FOB價格回吐漲幅
* 上周澳大利亞氧化鋁FOB價格自3月最高535美元/噸下跌至410美元/噸，下跌125美元/噸。
* 海外氧化鋁供需格局在澳大利亞禁止出口氧化鋁至俄羅斯之後得到一定緩解，部分原定發往俄羅斯的氧化鋁流向其他國家，一定程度上緩解了其他地區的緊張格局。總體而言，短期內國內氧化鋁供應仍略微偏緊，預計內外價差將出現收斂。
數據來源：海關總署，wind，天風期貨研究所
電解鋁復產進度加快
電解鋁企業周度利潤下滑
* 本周電解鋁平均現金利潤回落到2800元/噸附近。相較上周大幅回落。
* 近期氧化鋁價格止跌企穩，表現較爲堅挺，同時預焙陽極價格不斷攀升，即便電價近期持穩，但由於輔料價格上漲導致近期電解鋁企業成本小幅擡升。此外，供應端積極復產的消息不斷打擊鋁價，導致電解鋁企業利潤下滑迅速。
數據來源：天風期貨研究所
雲南地區復產繼續加快
* 據SMM，3月國內電解鋁產量達到331.5萬噸，日均產量達到10.69萬噸，環比增長0.17萬噸。1-3月累計減少2.3%。
* 截至4月初，國內電解鋁運行產能達到3997.4萬噸，預計4月國內運行產能將達到4030萬噸附近，產量或將達到332萬噸。
* 目前國內復產主要集中在西南地區，雲南年初至今復產達到94萬噸，相較於去年減產產能而言，復產進度達到60%以上，遠超於市場預期，其餘地區復產進程也在逐步加快，全國復產進度達到44%左右。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
滬倫比值略微修復
* 上周滬鋁價格持續下探，滬倫比值相較此前一周有所修復，但進口虧損仍處於高位，達到3336元/噸左右。
出口虧損維持在400-500元/噸區間。
當前比值依然不允許進口貨源流入，而出口最佳時機也過去了，預計4月進口鋁錠以及出口鋁錠都將維持低位。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
庫存去化受限 疫情影響持續
加工端受疫情影響顯著 型材開工逆勢上行
* 上周，龍頭鋁加工企業周度開工率下降0.7至66.6%。
* 鋁板帶、鋁線纜，鋁板帶箔企業開工率環比下降，原生鋁合金持平上周，鋁板帶開工率逆勢上行。
* 鋁型材企業開工率上漲11%至74%，前期受疫情影響停產的部分建築型材企業全部復產帶動開工率回升，其中光伏版塊訂單貢獻主要增量，加之鋁價周內下跌，下遊企業採購意願好轉。鋁線纜企業開工走弱，主因無錫地區管控嚴格，企業採購及運輸均受到限制。鋁板帶企業面臨下遊需求減少以及出貨效率下降等問題，進行集中檢修。鋁箔企業受江蘇疫情管控影響，開工走弱。
* 總體而言，疫情擾動華南及華東市場，短期內需求難以釋放。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
鋁材出口利潤小幅回落
* 上周鋁材出口利潤環比小幅回落，主因滬倫比值略微修復。出口利潤仍處於歷史高位區間，或驅動鋁材出口量級增加。
* 目前鋁板帶出口利潤達到1014美元/噸，鋁箔出口利潤達到997.4美元/噸，鋁型材出口利潤達到833.6美元/噸.
* 國內電解鋁企業投產及復產進度加快，歐洲地區電解鋁企業停產規模增加，短期內鋁將更多以鋁材的形式出口至海外，預計3-4月出口鋁材總量或仍然處於高位。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
疫情影響去庫節奏
* 本周一電解鋁社會庫存去化0.5萬噸至106.1萬噸，除無錫、上海以及天津等疫情管控地區，其他地區呈現庫存下降的態勢。
* 近期主要影響鋁錠周度出庫量下降的主要原因依然是疫情帶來的物流受阻以及道路封控，短期內華東地區庫存降幅有限。而非疫情區域，下遊逢跌採購積極性較強。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
鋁棒庫存降幅放緩
* 鋁棒庫存相較上周四下降0.3萬噸至16.5萬噸，受疫情影響物流效率，鋁棒去庫幅度略有放緩。總體來看建築型材訂單較好，預計後續鋁棒去庫仍將持續，但節奏或有放慢。
* 上周鋁棒加工費再度擡升，主因下遊鋁型材企業開工率逆勢上行，帶動需求好轉。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
