宏觀：國內方面，央行降準如期而至但幅度不及預期，降息預期落空。海外方面，伊拉克石油部長表示，歐佩克承諾提供石油供應，以填補任何原油短缺。
供給及成本：供應端，國內復產未受疫情影響，不過運輸問題導致現貨市場流通緊張。成本方面，煤價下跌，使得自備電廠鋁企電力成本下移；氧化鋁價格整體變化不大，預計隨着國內產量擴大，氧化鋁成本仍有下行空間。
需求：疫情對下遊加工整體負面影響未進一步加深，上周鋁下遊龍頭加工企業開工率止跌，較上周環比上漲1.2pct至67.8%。
庫存：截至4月14日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存120.94萬噸，較上周四去庫2.22萬噸，其中鋁錠周度去庫0.3萬噸至106.3萬噸，鋁棒周度去庫1.92萬噸至14.64萬噸。截至4月15日，保稅區鋁錠庫存7.38萬噸，較上周報平；LME庫存60.8萬噸，較上周減少1.18萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損2605元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損2556元/噸。
觀點：上周隨着疫情預期好轉疊加降準預期，空頭減倉離場，鋁價觸底反彈。不過，周五降準結果不及市場預期，鋁價夜盤向下略有調整。從宏觀方面看，國內及海外政策基調均未發生改變，呈內外分化格局。隨着俄烏局勢對鋁價影響邊際減弱，未來市場焦點或將轉向國內寬鬆的宏觀政策能否有效的提振電解鋁下遊終端需求。基本面看，疫情負面影響主要集中在需求端，供給端維持不斷增長。不過在當前運輸問題影響下，現貨市場流通依舊偏緊，未出現供給嚴重過剩情況。從微觀數據看，上周疫情負反饋正出現邊際好轉。鋁錠及鋁棒庫存出現去庫，下遊龍頭加工企業開工率也開始回升。預計在上海允許白名單企業逐步復工後，鋁下遊需求將呈進一步回暖。此外，下遊主要需求在建築、汽車、新基建方面，並不會因爲疫情的短暫封控而立刻消失，大概率是以後移爲主，因此即使當前鋁基本面數據較往年偏差，也無需過度悲觀。待疫情緩和後，在國內政策支撐下內需仍可期待。此外，鋁材出口利潤依舊豐厚，雖然近期內外比價開始企穩不再進一步走低，但國內出口優勢短期依舊明顯，出口增量符合預期。綜合來看，隨着疫情好轉，鋁價將繼續震蕩走強，但是仍需警惕疫情再度惡化風險。
策略：預計下周運行區間在21300-22500，建議前多單繼續持有，輕倉操作爲主。
2022年第16周南華期貨鋁周報
