築頂繼續1.市場表現
本周，滬鋁呈現先抑後揚的走勢。滬鋁 2205 合約收於 21850 元，周上漲25 元。
本周鋁價大幅下跌後，受年線支撐以及原油價格回升的影響，出現了一波反彈。從結構上看，鋁價呈現區間震蕩的走勢。
2.影響因素及分析
3 月中國電解鋁建成產能 4839.5 萬噸，運行產能 4057.2 萬噸，開工率爲83.8%，環比回升2.6個百分點。在高利潤的刺激下，國內電解鋁運行產能持續擡升。其中雲南地區復產產能爲94萬噸，復產進度爲 61%，遠超市場預期。
本周電解鋁價格大幅下跌，但即使以最低時的鋁價計算，電解鋁盤面利潤仍有大約4000元/噸，因此，電解鋁廠的投產積極性是很高的，國內電解鋁的增產邏輯在逐步被證實。當然，歐洲電解鋁供需仍處於短缺的狀態中，目前還沒有復產的消息傳出。
3 月我國未鍛軋鋁及鋁材出口量約爲 59.44 萬噸，同比增加 34%。今年前3 個月，我國未鍛軋鋁及鋁材出口量爲 162.83 萬噸，同比增加 27%。鋁出口需求旺盛，主要是因爲滬倫比處於低位。在基本面依舊處於外強內弱的格局下，預計二季度出口量仍將處於高位。周四，國內電解鋁社會庫存合計 106.3 萬噸，較上周四減少0.3 萬噸。受疫情影響，交通運輸不便，庫存地鋁錠出入庫數量較小，導致本周庫存變化不大。周四，LME 鋁庫存合計60.8萬噸，較上周四減少 1.2 萬噸，LME 鋁庫存處於歷史低位，並且近期仍在下降。LME 鋁庫存不斷下降是支撐鋁價的主要因素。
3.結論及策略
疫情加劇使得需求受挫，鋁價大幅回落。目前國內電解鋁復產力度是比較大的，但因爲從復產到實際增加需要一定的時間，電解鋁月度產量尚未出現明顯增加，這也給鋁價帶來了一定支撐作用。從目前疫情的形勢來看，直至 5 月份，疫情大概率也難以得到明顯控制，屆時國內電解鋁的供需矛盾或將進一步加劇。因此預計近期鋁價築頂仍在繼續，建議採取逢高做空的策略。（蔣一星）
