觀點小結
核心觀點：偏空供應端增長預期仍存，而需求側暫時難以釋放，鋁價短期內或將承壓運行。
冶煉利潤：偏空上周國內電解鋁利潤達到3800元/噸，環比回升，仍處於高位。
現貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：貼水40-0元/噸，環比上周收窄。
鋁型材開工率：偏多鋁型材企業周度開工率75.5%，環比回升；
鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業周度開工率78%，環比持平。
鋁線纜開工率：中性鋁箔企業周度開工率53%，環比持平。
國內庫存：偏多本周一電解鋁社會庫存去化2.4萬噸至103.9萬噸。
進口利潤：偏多電解鋁進口利潤爲-2901元/噸。
LME庫存:偏多上周LME鋅庫存下降0.78萬噸至60.8萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內電解鋁企業平均行業利潤進一步回升，一方面得益於鋁價上漲，另一方面動力煤價格回落導致能耗成本下降，進一步推升電解鋁企業行業利潤，刺激更多企業投產及復產。但整體而言，一季度國內復產產能達到190萬噸左右，年內復產峯值已過，後續投產節奏或將放緩，供應的曲線也將平滑。疫情對於華東地區消費仍有影響，但其他地區市場交投好轉，得益於國網訂單好轉帶來的消費增量，短期內預計鋁價偏向區間震蕩運行。
上周焦點：年內電解鋁復產峯值是否過去
年內復產峯值已過 後續復產節奏或放緩
* 截至4月初，國內電解鋁運行產能達到3997.4萬噸，預計4月國內運行產能將達到4030萬噸附近。目前國內復產主要集中在西南地區，雲南年初至今復產達到94萬噸，相較於去年減產產能而言，復產進度達到60%以上。
* 目前國內電解鋁閒置產能進一步下跌，考慮到新增電解鋁產能以及計劃中繼續復產的產能而言，一季度復產產能達到190萬噸，年內單季度復產高峯已過，但二三季度仍有大量產能復產，總量接近一季度恢復產能。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
海外氧化鋁價格下跌 國內原料價格堅挺
滬鋁震蕩走強 海外結構收窄
* 上周鋁價探低回升，周內滬鋁主力合約開於21810元/噸，周內高點21925元/噸，低點20605元/噸，收於21850元/噸，周漲幅0.25%。上周倫鋁開於3361美元/噸，收於3299美元/噸，周跌幅2.16%。
* 結構上看，LME鋁0-3貼水收窄14美元/噸。國內近月價差小幅走弱。
數據來源：天風風雲
疫情影響原料運輸 北方雙重壓力
* 上周國內各地氧化鋁出廠價基本持平前一周。分地區而言，北方氧化鋁市場依然維持偏緊態勢，一方面山西地區鋁土礦運輸受疫情影響，原先多爲汽運，近期疫情管控下多數廠家尋求鐵運，運輸壓力過大，部分山西氧化鋁企業原料庫存偏低，報價偏高。此外河南地區需求增長，加之燒鹼成本進一步飆升，至近年來歷史同期最高位置，氧化鋁企業面臨原料及成本的雙重壓力。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
海外氧化鋁價格下跌 出口窗口關閉
* 上周澳大利亞氧化鋁FOB價格自410美元/噸下跌至385美元/噸，下跌25美元/噸。
* 海外氧化鋁價格持續下跌，氧化鋁內外價差進一步收窄，出口窗口關閉，進口虧損也迅速收窄至500元/噸以內。近期從港口到貨以及發貨情況來看，4月將出口的氧化鋁多爲3月計劃出口量，新增出口訂單寥寥，伴隨內外價差進一步收窄，加之國內氧化鋁新投產能預計陸續投產，國內氧化鋁市場格局偏緊格局或有所緩解。
數據來源：海關總署，wind，天風期貨研究所
電解鋁企業利潤回升
能耗成本降低 鋁價回升提振利潤
* 上周電解鋁平均現金利潤回升至3800元/噸附近。相較前一周明顯回升，電解鋁企業平均生產利潤率回升3個點左右。
* 一方面上周鋁價探低回升帶動利潤回升，另一方面上周動力煤價格整體回落，帶動部分地區電價環比下跌，電解鋁企業能耗成本節省100-200元/噸左右。
數據來源：天風期貨研究所
比值低位修復 距離窗口開啓道阻且長
* 上周滬鋁價格回升，倫鋁跌勢未改，滬倫比值低位小幅修復，進口虧損環比收窄至3000元/噸附近，出口虧損持續在400-500元/噸附近徘徊。短期內國內供應增加格局未改，海外仍有減產及強消費支撐，美國中西部及歐洲地區現貨premium仍處於高位，預計進口窗口難以開啓。
數據來源：彭博，天風期貨研究所
鋁線纜訂單好轉 庫存去化好轉
鋁線纜訂單好轉 華東地區清淡
* 上周，龍頭鋁加工企業周度開工率擡升至67.8%。
* 鋁型材企業開工率環比繼續維持強勢，鋁線纜、鋁板帶箔企業開工率止跌小幅回升，鋁合金企業開工環比走弱。
* 分版塊而言：鋁線纜企業訂單好轉，國網訂單增量相較往年同期有明顯增加，訂單增量主要以特高壓訂單爲主；鋁板帶箔企業受疫情影響嚴重，部分華東企業仍在封控停產；鋁型材企業仍以建築型材訂單增量爲主；鋁合金企業受華東地區疫情對汽車行業影響，訂單有所下滑，短期內難見好轉。
* 總體而言，疫情擾動華南及華東市場，短期內需求難以釋放。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
3月出口鋁材總量高於歷史同期
* 上周滬倫比值略微修復，鋁材出口利潤環比回落。但出口利潤仍處於高位區間。
* 據海關數據，2022年3月2022年3月未鍛軋鋁及鋁材出口量約爲59.44萬噸，同比增長34%。2022年1-3月未鍛軋鋁及鋁材出口量162.83萬噸，累計同比增長26.7%。在去年鋁材出口高基數的基礎上，今年海外偏緊的格局仍需中國出口更多的鋁材來達到再平衡。1-3月鋁材出口利潤高企，出口量再刷新高，4月預計鋁材出口利潤仍處於高位區間，鋁材出口量或將仍維持高位區間。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
上周去庫明顯好轉
* 本周一電解鋁社會庫存環比上周去化2.4萬噸至103.9萬噸，除無錫等疫情管控地區，其他地區呈現庫存下降的態勢。
* 上周鋁錠周度出庫量明顯增加，山東、無錫等地下遊開工有所恢復，市場消費出現好轉態勢。但整體消費仍受華東地區疫情拖累。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
鋁棒庫存降幅增加
* 鋁棒庫存相較上周四下降1.28萬噸至14.64萬噸，去庫主要集中在佛山地區，華東地區物流運輸仍受影響。
* 上周鋁棒加工費基本持穩上周，主因下遊鋁型材企業開工率逆勢上行，帶動需求好轉。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
