觀點小結
核心觀點：中性供應端增長預期仍存，而需求側仍受封控影響，鋁價預計偏弱運行。
冶煉利潤：偏空上周國內電解鋁利潤達到2900元/噸，環比下降，仍處於高位。
現貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：貼水30-50元/噸，環比上周收窄。
鋁型材開工率：偏空 鋁型材企業周度開工率70.5%，環比下降。
鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業周度開工率78%，環比持平。
鋁線纜開工率：中性鋁線纜企業周度開工率54%，環比持平。
國內庫存：偏空 本周電解鋁社會庫存增加4.6萬噸至103.3萬噸。
鋁棒庫存：偏空本周鋁棒社會庫存增加2.27萬噸至12.86萬噸。
進口利潤：偏多電解鋁進口利潤爲-2300元/噸。
LME庫存：偏多 上周LME鋅庫存下降1.24萬噸至57.36萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周初商品市場在匯率大幅貶值和股市暴跌中出現了共振下跌，鋁作爲近期基本面偏弱的品種，反彈力度也十分有限。五一假期國內休市期間，美聯儲加息預期炒作再度影響市場，外盤鋁價探低回升。總體而言，國內的鋁基本面變化並不大，依然是穩步復產的供應以及受疫情拖累的消費，即便近期鋁廠利潤有所回落，但依然不會影響鋁廠復產的步伐。此外，伴隨近期上海部分“白名單”企業陸續復工，預計下遊的開工率有止跌可能性，但前提是其他地區不會進一步出現類似上海的封控。短期來看，美聯儲加息50bp靴子已經落地，鋁價將逐漸回歸基本面運行，需求側仍受封控影響，近期部分地區傳出或有限電政策出臺，或許能給予鋁價託底支撐。
氧化鋁內外價格企穩 進口窗口未開
倫鋁跌幅較深 貼水持續擴大
* 上周鋁價止跌企穩，周內滬鋁主力合約開於21880元/噸，周內高點21880元/噸，低點20295元/噸，收於20890元/噸，周跌幅4.61%。上周倫鋁開於3230美元/噸，收於3013美元/噸，周跌幅7.14%。本周國內五一節休市，倫鋁獨自運行，探低2891.5美元/噸，接近2022年一月低點。
* 結構上看，LME鋁0-3貼水擴大至33.75美元/噸。
數據來源：天風風雲
氧化鋁價格企穩 各地供需仍然錯配
* 上周國內各地氧化鋁出廠價相較上周幾乎持平。分地區而言，山西、河南地區疫情防控形勢加劇，氧化鋁發運依然受到阻礙，導致部分西北地區下遊採購需求轉移至山東地區。貴州等地鋁土礦等原料保供困難較大，多數氧化鋁企業難以順利提產，部分企業甚至存在減產可能。但廣西地區氧化鋁復產規模持續增加，以及重慶地區部分新建氧化鋁產能逐步釋放。短期內預計氧化鋁依然呈現不同地區供需錯配的格局。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
氧化鋁進口窗口暫未打開
* 上周澳大利亞氧化鋁FOB價格自371美元/噸下跌至370美元/噸，幾乎持平前一周。
* 上周受人民幣相對於美元貶值影響，氧化鋁出口虧損止跌，但由於海外氧化鋁價格依然不算景氣，因此出口窗口依然維持關閉狀態；氧化鋁進口虧損相較前期有所收窄，但仍處於虧損區間。
數據來源：海關總署，wind，天風期貨研究所
電解鋁利潤中樞下移 出口窗口開啓
電解鋁行業利潤有所回落
* 上周五電解鋁平均現金利潤下跌至2900元/噸附近，環比前一周下跌1000元/噸附近。成本端變動較爲有限，電力成本相對持穩，原料價格小幅上漲，其他輔料成本幾乎沒有明顯變動。電解鋁行業利潤雖有回落但仍處於高位區間。
* 4月份底國內電解鋁運行產能環比增加22萬噸至4019萬噸，4月份電解鋁產量或達到331萬噸左右。
數據來源：天風期貨研究所
出口窗口接近開啓 但數量有限
* 上周滬倫比值環比小幅上修，進口虧損收窄至2500元/噸以內。
* 目前歐洲地區電解鋁企業依然未能復產，進口虧損高企，海外現貨升水高企，整體供需格局鋁錠相較國內更爲緊張，短期內預計在歐洲企業大規模復產之前，比價修復程度較爲有限。
* 觀測國內鋁錠周度出口情況，可以看出在上周出口窗口短暫開啓的時間段，鋁錠出口增加，但體量仍不及3月出口量，主要受制於愈發嚴格的物流封鎖以及封控城市的增加。
數據來源：天風期貨研究所
鋁加工開工維持弱勢 庫存小幅累增
鋁加工企業開工維持弱勢
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比上升0.3%至64.8%。
* 鋁箔及再生鋁合金企業開工率環比小幅好轉，其他鋁下遊加工企業開工環比持平或走弱。
* 分版塊而言：疫情影響建築開工，導致部分鋁型材企業訂單小幅下滑；此外由於華東地區汽車訂單有所轉差，原生鋁合金企業訂單受到一定影響，自疫情以來一直出現環比下滑的態勢；鋁箔及鋁線纜企業訂單持穩，部分地區物流效率提升，部分企業開工小幅回暖。總體而言，疫情衝擊仍未消散，加之五一假期來臨，預計短期內加工企業開工率仍維持弱勢。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
鋁錠庫存小幅累增
* 本周四電解鋁社會庫存環比上周增加4.6萬噸至103.3萬噸，主要增加在南海及鞏義地區，主因近期河南地區疫情管控要求導致物流運輸受阻，以及五一節期間其他部分地區入庫正常，導致庫存短期內有所增加。
* 上周主要消費地鋁錠周度出庫量小幅增加，主要集中在無錫地區。
* 保稅區庫存相較上周增加2000噸至7.58萬噸。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
鋁棒庫存小幅累增
* 鋁棒庫存相較上周增加2.27萬噸至12.86萬噸，去庫主要集中在佛山、常州等地。
* 上周鋁棒加工費周初上漲，後半周略微回落。上半周部分鋁型材企業五一集中採購備貨行爲推升鋁棒加工費，但由於疫情影響建築行開工，鋁棒加工費難以維持漲勢。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
