成本支撐顯現，鋁價或高位震蕩
1.市場表現
本周，滬鋁呈現震蕩上升的走勢。滬鋁 2207 合約收於 20805 元，周上漲525 元。技術上，前期 19000 元附近爲震蕩密集區，有支撐。目前，鋁價反彈後又來到下行壓力線附近。
2.影響因素及分析
由於鋁價回落，但原材料價格依舊保持着較爲強勢的走勢，近期電解鋁的冶煉利潤被壓縮。以盤面價格計算，國內電解鋁冶煉廠生產一噸電解鋁的平均利潤大約在2000-3000 元，但部分高成本的省份的冶煉利潤處於較低水平。
今年前 4 個月，國內電解鋁主要投產省份是雲南和遼寧。未來主要待復產產能位於廣西，而廣西的電解鋁冶煉成本較高，目前大約在 19500 元，倘若未來鋁價下跌至低位（18000-19000元），並維持較長時間，那麼廣西地區的電解鋁投復產進度就極有可能會放緩。周四，國內電解鋁社會庫存爲 96.5 萬噸，較上周四下降 3.8 萬噸；LME 銅庫存合計51.2萬噸，較上周四下降 3.8 萬噸。庫存的變化能比較直觀地反映供需的強弱關系，可以用於驗證當前需求復蘇邏輯與產量增加邏輯的強弱關系。
周五，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，5 年期 LPR 爲4.45%，較上月的4.6%下調15個基點，1 年期 LPR 保持不變。5 年期 LPR 報價利率下調，直接利好制造業與房地產，在疊加近期各地公布的房地產放鬆政策，預計未來房地產市場將會回暖。
3.結論及策略
國內方面，目前國內電解鋁產能快速釋放邏輯正在被逐步證實，從產量和進出口數據推測，5月時國內電解鋁的供應量大概率將超過去年同期。而因疫情而推遲的消費需求能否在未來集中釋放，這一邏輯有待觀察。隨着鋁價的下跌，冶煉利潤被壓縮，廣西省電解鋁投復產是否會放緩需要重點關注。短期內 19000 元是支撐位，預計鋁價將呈現高位震蕩走勢。（蔣一星）
