1、 IAI公布2022年4月全球原鋁產量559.9萬噸，與去年同期持平。年化產量來看，全球總產量爲6810萬噸，高於3月份的6750萬噸。中國4月產量年化值爲4000萬噸，爲IAI有中國產量記錄以來的最高值。根據Mysteel調研，雲南電網發布《關於放開大理、文山地區前期受限用電負荷的通知》，我們預計5-6月產量可能繼續增加，供應側壓力增加。
2、 IAI報告顯示4月份除中國以外地區年化產量爲2810萬噸，略低於3月份的2820萬噸，連續4個月環比下降。分地區來看，南美增長2.3%，大洋洲下降3.8%、東歐和中歐下降-1.7%和非洲下降的1.2%。從西歐地區來看，得益於高電價的一定的緩解，本月產量僅下降0.3%，但夏季即將到來，以及俄烏衝突的極度不確定性之下，我們認爲歐洲減產風險並不能完全消除。
3、國內方面，根據SMM調研，上周鋁下遊龍頭企業開工率環比增長0.5個百分點至59.1%。鋁板帶箔和原生鋁合金企業開工率繼續維持穩定。受疫情影響的鋁型材，再生鋁合金和鋁線纜企業開工率均有所回升。但由於終端需求仍然較差，訂單不足仍然限制開工率回升力度，目前還未恢復到五一前水平。
4、 本周一電解鋁社會庫存較上周一下降4.3萬噸至94.1萬噸，自5月5號以來共下降9.2萬噸，其中無錫地區加速去庫，鞏義地區亦保持庫存去化。這也與現貨市場的反饋相一致，交投積極性逐步回升，無錫對鞏義地區前期大幅貼水到小幅升水，但下遊追高意願不強，我們維持消費逐步謹慎改善的觀點。鋁棒市場來看，總庫存小幅去化至12.98萬噸，伴隨着鋁價觸底回升，鋁棒加工費衝高回落，交投相對平淡，也暗示鋁價短期可能呈現震蕩的態勢。
5、 總結：海外流動性收縮疊加高通脹帶來經需求衰退的預期增強，但低庫存支持鋁價中期內強韌。國內疫情逐步緩解將會帶來消費回補，現貨緩慢改善，但時間點仍具有較大的不確定性，且供應端加速增量，鋁價迎來階段性反彈，但經濟下行壓力以及疫情不間斷擾動仍將限制反彈高度。今日20500-21000元/噸。
