1、美國5月Markit制造業PMI初值57.5，創三個月新低，前值59.2，服務業PMI初值53.5，創四個月新低，前值55.6，反映美國經濟增長已開始放緩，疊加PPI和CPI上行壓力不減，海外流動性收縮及高通脹帶來經需求衰退的預期增強，利空基本金屬。
2、倫鋁庫存下降至48.74萬噸，但現貨對3月合約貼水重新走擴至22.75美元/噸，已在高位的歐美貿易升水上行亦趨勢暫緩，4月美國鋁材產量以及發貨量已經出現較3月環比大幅下降。歐美經濟前景的弱化正在逐步向目前強供需的現實傳導。
3、國內方面，供應側來看，近期IAI公布中國4月產量年化值爲4000萬噸，爲IAI有中國產量記錄以來的最高值。1季度集中復產以後，雲南地區除事故停產的部分以外，基本接近滿負荷，內蒙地區復產亦基本完成，我們預計5-6月投復產進度稍緩，但產量會在4-6月逐步產出，供應側壓力增加。
4、 需求側來看，疫情影響的開工率以及物流逐步恢復，但因終端訂單不佳，開工率同比仍然處於下降態勢。昨日Mysteel調研，無錫地區現貨報價20600元/噸，佛山地區20600元/噸，鞏義地區20590元/噸。價格反彈至20500元/噸上方以後，買貨意願下降，觀望情緒再起，交投有所弱化。低價吸引買盤，支撐顯現，但價格上行或者震蕩態勢的情況下，主動補庫意願不強，也佐證終端的消費謹慎改善，但尚未全面復蘇。
5、總結：海外流動性收縮疊加高通脹帶來需求衰退的預期增強，國內經濟下行疊加疫情擾動，近期內外宏觀壓力不減。鋁市基本面上，華東疫情逐步緩解將會帶來消費回補的預期仍有望兌現，現貨緩謹慎改善，本輪鋁價階段性反彈，低庫存下展現了低位支撐以及較強的彈性，但經濟下行壓力仍限制反彈高度。今日20300-20700元/噸。
