宏觀：國內方面，國務院辦公廳印發《關於推動外貿保穩提質的意見》。海外方面，國際金融協會（IIF）將2022年全球經濟增長預期下調一半。
供給及成本：供應端，據百川盈孚了解，電解鋁復產以及新投近期處於暫緩的狀態，加上個別的企業減產，整體開工環比稍有回落，月末部分前期減產產能開始復產，產量後期逐漸流出。成本方面，氧化鋁價格小幅下跌，電價整體維穩，陽極價格維持高位，整體成本近期變化不大。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上周增長2.7個百分點至61.8%，仍不及五一節前水平，也不及去年同期。
庫存:截至5月27日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存106.61萬噸，較上周去庫3.53萬噸，其中鋁錠去庫2.9萬噸至93.6萬噸，鋁棒去庫0.63萬噸至13.01萬噸。保稅區鋁錠庫存7.06萬噸，較上周減少1000噸；LME庫存47.11萬噸，周度去庫3.32萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損1590元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損1834元/噸。
觀點：上周有色板塊走勢雷同，在復產疊加宏觀預期博弈下，整體走出U形走勢。對於鋁價後市展望維持上周思路，即復工復產帶動短期鋁價溫和上漲，但長期看宏觀壓力較大，基本面供給端產能釋放預期較強，鋁價下半年整體承壓。具體看，宏觀層面，貨幣政策外緊內鬆，但全球經濟增長趨緩的問題相同，因此國內政策利好短期可提振有色板塊，但長期大環境決定有色整體承壓。基本面看，下遊復工復產開工率上漲，但暫未看到需求端爆發式修復，未來建議關注政策補貼以及下遊復工對汽車板塊需求的實際作用。供給方面，5月一方面復產、投產略有放緩，疊加雲南事故減產影響，產能提升環比趨緩，但預計未來供給端壓力仍強。庫存方面，國內社庫去化節奏逐漸恢復健康，但隨着上遊不斷到貨，庫存去庫速度或將有所放緩。近期需要關注的爲海外顯性庫存，當前LME庫存已降至50萬噸以下，注銷倉單比例也處於歷史高位，疊加海外現貨升水仍在繼續走高，預計低庫存將爲鋁價提供強支撐。
策略：預計下周運行區間在20200-21300，多單謹慎持有，長期看可在21500上方嘗試布局空單。
2022年第22周南華期貨鋁周報
