觀點小結
核心觀點：中性電解鋁利潤仍驅動復產，海外消費仍具有韌性，預計短期震蕩運行。
冶煉利潤：偏空上周國內電解鋁利潤達到2848元/噸，環比上升。
現貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：貼水0-10元/噸，環比上周走弱。
鋁型材開工率：偏多鋁型材企業周度開工率66%，環比上升，仍處於季節性偏低位置。
鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業周度開工率81%，環比持平。
鋁線纜開工率：中性鋁線纜企業周度開工率57.4%，環比持平。
國內庫存：偏多本周電解鋁社會庫存下降0.5萬噸至93.6萬噸。
鋁棒庫存：偏空本周鋁棒社會庫存增加0.03萬噸至13.01萬噸。
進口利潤：偏多電解鋁進口利潤爲-1781元/噸。
LME庫存：偏多上周LME鋁庫存下降3.32萬噸至47.11萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內繼續維持去庫態勢，即便鋁棒小幅累增，也可以看出鋁價回落後下遊及終端採購的意願明顯回升，加之華東地區疫情的管控程度有所緩解，物流運輸方面繼續支持下遊企業復工，即便目前來鋁加工企業開工仍未恢復至歷史同期水平，但相較於4-5月的低谷時期已經有所好轉，5月表觀消費上調。截止5月底，電解鋁端復產產能已達到290萬噸，幾乎填平了去年所有的減產產能，復產高峯已過，三季度仍有少量新增產能釋放。總體而言，“供應激增+需求停擺” 的至暗時刻或已過去，短期來看需求的恢復將進一步支撐庫存去化。
海外氧化鋁價格回落
鋁價內外分化 國內探低回升
* 上周鋁價探低回升，周內滬鋁主力合約開於20820元/噸，周內高點21030元/噸，低點20305元/噸，收於20775元/噸，周漲幅0.19%。上周倫鋁開於2975美元/噸，收於2868.5美元/噸，周跌幅3.4%。
* 結構上看，LME鋁0-3貼水走闊至27.5美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
西南價格表現堅挺 河南山西率先回落
* 上周山西及河南地區氧化鋁價格領跌，西南地區價格相對企穩。伴隨疫情管控逐步寬鬆，山西地區公路運輸效率明顯回升，部分高庫存的氧化鋁廠積極出貨，市場流通貨源增加，價格出現明顯回落。河南地區此前受山西地區影響，貨源較爲偏緊，上周也出現了環比寬鬆趨勢。西南地區依然有礦石供應緊張問題，附近部分氧化鋁企業壓產運行。整體來看北方地區環比南方略微寬鬆，西南地區積極復產帶動的氧化鋁需求進一步支撐價格運行。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁海外價格回落
* 上周西澳FOB氧化鋁價格繼續下跌至356美元/噸，折合人民幣到岸價格爲3262元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高268元/噸，進口虧損環比略微收窄。
* 澳洲出口至俄羅斯的氧化鋁在出口禁令後轉移至世界其他國家，西澳FOB氧化鋁價格不斷下跌，但俄羅斯的氧化鋁需求仍需其他國家補充，預計將進一步帶動中國及其他部分國家的氧化鋁出口。
數據來源：紫金天風期貨風雲
電解鋁利潤環比回升
雲南降水量相較去年顯著增長
* 上周電解鋁行業平均利潤伴隨鋁價回升而有所回升，完全成本下利潤回升至2848元/噸左右，相較前一周回升近150元。
* 近期雲南地區基本進入汛期，降水量相較去年同期明顯上漲，進一步保證了雲南地區電力供應的基礎。短期來看，利潤維持在2500元/噸以上的水平，依然能夠刺激電解鋁企業積極開工。截止五月底，去年因能源問題受影響而減產的企業產能已經基本全部恢復，復產高峯基本已過，但後續仍有部分計劃中新投產的產能將繼續釋放。
數據來源：紫金天風期貨風雲
滬倫比值上修 美國溢價回落
* 上周國內鋁價在庫存快速去化的過程中探低回升，倫鋁在海外需求環比逐步走弱的過程中錄得跌幅。滬倫比值進一步回升，從前一周6.99回升至7.15左右，進口虧損進一步收窄至1780元/噸左右。
* 電解鋁出口虧損近一步走闊，一方面由於比價修復，另一方面美國中西部電解鋁溢價環比前幾周明顯回落，終端消費不及前幾周火熱。
數據來源：紫金天風期貨風雲
加工端回暖 去庫進行時
加工企業分版塊回暖
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比上升2.7%至61.8%。
* 鋁型材企業開工率環比持續好轉，其他鋁下遊加工企業開工環比持平，上周沒有版塊環比走弱。
* 分版塊而言：鋁板帶以及鋁箔等加工企業目前仍面臨訂單增量不足的問題，疫情對於終端消費的擾動近期逐漸體現，加工企業及終端企業均面臨着成品庫存積壓等問題。原生及再生鋁合金訂單持穩，主因華東地區復工復產仍較爲謹慎，汽車產業鏈基本維持緩慢復工。鋁型材企業開工率環比回升，主因江陰地區封控解除，但華北部分地區陷入管控，短期內傳統訂單支撐較弱，但光伏訂單仍有支撐。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
電解鋁持續去庫 無錫降庫最爲顯著
* 本周一電解鋁社會庫存環比上周下降2.9萬噸至93.6萬噸，主要體現在無錫地區。
* 保稅區庫存環比下降1000噸至7.06萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒去庫暫緩 加工費環比下跌
* 鋁棒庫存相較上周累增0.03萬噸至13.01萬噸，鋁棒去庫暫緩。
* 西南地區電解鋁復產不斷推進，鋁棒庫存增加，鋁棒加工費相較前一周繼續回落。加之鋁型材企業訂單情況並未回到歷史平均水平，整體需求仍然承壓，預計鋁棒加工費短期內難見擡升。
數據來源：紫金天風期貨風雲
