1、國家統計局5月制造業PMI公布49.6%，高於上個月2.2個百分點。分項數據上來看，5月經濟活動有所改善，尤其是物流和供應鏈，其中內需訂單改善大於外需，汽車和基建改善幅度較大，而地產類相關分項仍然低迷。整體指數仍處於收縮區間，驗證5月謹慎改善，但仍受疫情拖累，預計上海重啓之後6月數據延續反彈，帶動宏觀情緒改善。海外方面，歐元區5月調和CPI初值同比上升8.1%，創歷史新高。歐元區5月核心調和CPI同比上漲3.8%，高於預期的3.6%，高於前值3.5%，此前，德國、西班牙、法國、比利時、意大利等歐元區成員國通脹數據均高預期。歐洲高通脹對經濟和需求的衝擊加劇。
2、歐洲汽車協會(ACEA)公布了4月份汽車數據，歐盟新商用車注冊量同比下降27.1%，包括西班牙(-36.0%)、德國(- 30.5%)、法國(-28.6%)和意大利(-17.5%)等所有主要歐盟市場均大幅下滑。乘用車銷售數據同樣疲弱， 4月份銷量爲684506輛，同比下降20.6%，是除2020年4月以外的歷史同期最低。
3、倫鋁庫存下降至45.8萬噸，主要在於巴生港的注銷倉單持續離港。現貨對3月合約貼水重新走擴至30美元/噸。此外，歐美貿易升水連續第二周下降，溢價下降主要原因是金屬開始陸續抵達歐洲港口，以及需求前景之下補庫的意願下降。鑑於俄烏衝突加劇供應鏈短缺的風險持續存在，我們認爲溢價自高位下跌的過程不會流暢，短期可能呈現震蕩態勢。
4、國內方面，上海6月1日起全面恢復全市正常生產生活秩序，經濟活動全面重啓。鋁市場來看，供應增速快於市場預期，但終端恢復的傳導較爲緩慢。SMM鋁下遊龍頭企業開工率環比增長2.7個百分點至61.8%，但由於終端需求仍然較差，訂單不足仍然限制開工率回升力度，目前還未恢復到五一前水平。本周一電解鋁社會庫存較上周一下降1.8萬噸至92.3萬噸，隨着物流以及消費的繼續復蘇，庫存去化博弈加大。而鋁棒加工費衝高回落後延續盤整態勢，交投相對平淡，也暗示終端消費主動推高動力不足。
5、總結：海外能源價格高位運行，貨幣收縮疊加高通脹帶來需求衰退的預期增強。國內經濟下行疊加疫情擾動，但政策端積極發力，華東地區全面復工展開，情緒回暖，現貨處於謹慎改善中。低庫存加強價格彈性，本輪鋁價階段性反彈仍有望持續，但經濟下行壓力限制反彈高度。今日20300-20700元/噸。
