鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水0.5美元/噸，前一交易日爲貼水4.25美元/噸。根據SMM，上海成交價在13520~13530元/噸之間，以大戶主導的收貨表現爲主要特徵，因價格低位較爲認可，疊加臨近周末，今日下遊接貨非常積極，持貨商應景出貨，響應也很積極，貿易商受下遊成交氛圍帶動今日交投活躍。疊加今日中央工作會議正在開展，市場觀望情緒濃厚，預期偏好，雖有人報價收貨，但持貨商略顯惜售，實際成交稀少。
庫存方面，12月20日LME鋁錠庫存較上一交易日減少0.18 萬噸至 125.41 萬噸，12月20日，國內鋁錠社會庫存較上周四減少0.7萬噸至119.9萬噸。
觀點：12月19日美國財政部公告將在30天內取消此前對俄鋁的制裁措施，鋁供給壓力再增，市場偏空情緒或進一步加強。明日有色金屬協會將針對電解鋁當前局勢展開討論，建議關注討論結果。由於庫存仍處於高位且成本存下行預期，如果協會討論對減產影響不大，我們認爲鋁價仍具下行壓力。考慮到18-19年仍有大量產能待投以及鋁廠對風險承受力較強，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年一季度之前鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：中性，空倉止盈平倉，關注協會討論結果。套利：滬倫比值回歸至6.7左右繼續布局跨市反套（買國內拋國外）頭寸。
風險點：宏觀風險。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水63.5美元/噸，前一交易日升水59美元/噸。根據SMM，上海0#普通主流成交21880-21980元/噸，0#普通對1901合約報升水560-620元/噸；雙燕、馳宏對1月報升水800-820元/噸。煉廠出貨正常，但市場流動性異常緊張，早市以接貨爲主，出貨寥寥，僅個別貿易商報均價上浮20成交，隨後個別持貨商堅定挺價，報至升水650-700，但鮮有成交。
庫存方面，12月20日LME鋅庫存較上一交易日增加0.16 萬噸至13.23 萬噸。根據我的有色，12月17日鋅錠庫存10.00 萬噸，較上周五減少0.26 萬噸。鍍鋅庫存 99.92 萬噸，較上周增加0.05 萬噸。
觀點：五礦在湖南水口山銅鉛鋅項目進程加快，將於12月26日正式投產，預計11-12月鋅錠鋅錠產量共增加1萬噸，增量仍較爲有限。國內方面由於株冶搬遷，雙燕渣料處理問題等非利潤因素導致鋅冶煉瓶頸難以突破，國內現貨升水繼續走高，需求端鍍鋅利潤低位反彈，後期關注鍍鋅產能利用率的擡升以及環保限產的階段性放鬆是否能帶動鋅錠需求上升。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看多，激進者短線可參與反彈，止損位21300-21400。套利：觀望。
風險點：中線礦增預期仍存。
