觀點小結
核心觀點：偏空海外消費環比出現回落，電解鋁生產成本回落，上半年投產產能逐漸轉化爲產量，利潤仍有釋放空間。
冶煉利潤：偏空上周國內電解鋁利潤達到2624元/噸，環比上升。
現貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：貼水40-70元/噸，環比上周走弱。
鋁型材開工率：偏多鋁型材企業周度開工率69.2%，環比上升。
鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業周度開工率81%，環比持平。
鋁線纜開工率：中性鋁線纜企業周度開工率58%，環比持平。
國內庫存：偏多本周電解鋁社會庫存下降4.9萬噸至82.5萬噸。
鋁棒庫存：偏多本周鋁棒社會庫存下降1.27萬噸至13.23萬噸。
進口利潤：偏空電解鋁進口利潤爲-666元/噸。
LME庫存：偏多上周LME鋁庫存下降2.32萬噸至42.74萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內電解鋁產量出爐，據SMM數據，5月國內電解鋁產量達到343.5萬噸，相較預期增加3萬噸，基於上海周度進口數據，我們上調了5月的預計進口量，剩餘月份按照2萬噸/月的基本長單進口量作爲預測基礎。同時國內電解鋁庫存在上周繼續維持降幅，國內表觀消費上調3.8萬噸，根據國內電解鋁企業排產計劃，預計6月產量334萬噸，日均產量增加0.05萬噸。電解鋁前期投產產能陸續轉化爲產量體現出來，加之近期水電區域降水充裕，鋁行業平均電力成本再度下滑，短期內海外加息拖累歐美制造業，國內加工企業開工率復蘇緩慢。鋁價短期內仍面臨一定壓力。
國內氧化鋁產量攀升
鋁價窄幅震蕩 倫鋁c結構收窄
* 上周鋁價窄幅震蕩，周內滬鋁主力合約開於20695元/噸，周內高點21220元/噸，低點20490元/噸，收於20605元/噸，周漲幅0.91%。上周倫鋁開於2758美元/噸，收於2682.5美元/噸，周跌幅1.52%。
* LME鋁0-3貼水收窄至19美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁產量繼續攀升
* 上周，國內氧化鋁價格整體出現回調。北方地區，河北文豐產量釋放，山西及河南賣方積極出售庫存，市場氧化鋁貨源流通充裕，價格繼續下行。南方地區，貴州地區礦石偏緊格局仍未緩解，但重慶博賽項目已投產360萬噸，仍有120萬噸待投。短期內產能釋放將繼續施壓氧化鋁供應端。
* 據SMM，5月中國冶金級氧化鋁695.5萬噸，環比增加12.16%，同比增長12.02%。短期內氧化鋁市場逐步轉向過剩。
數據來源：紫金天風期貨風雲
海外氧化鋁價格企穩
* 上周西澳FOB氧化鋁價格穩定在360美元/噸，海運費環比上漲2美元/噸。折合人民幣到岸價格爲3320元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高356元/噸。氧化鋁進口虧損小幅擴大，短期而言國內氧化鋁逐步轉向寬鬆局面或將加劇外強內弱的格局。
數據來源：紫金天風期貨風雲
能耗成本回落 電解鋁利潤回升
電解鋁成本回落 產量繼續釋放
* 上周電解鋁行業平均利潤環比回升，完全成本下利潤回升至2624元/噸左右，相較前一周上漲140元。
* 據SMM，5月國內電解鋁產量爲343.5萬噸，1-5月累計同比減少0.39%。即便5月有雲南、山東等地因產能置換及檢修等原因減少25.2萬噸產量，但雲南、廣西及河南部分企業小幅復產及新增投產共計40.8萬噸。運行產能達4059.8萬噸，建成產能達到4436.5萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
進口窗口有開啓可能性
* 上周倫鋁在消費環比走弱下小幅回調，國內鋁價相對較爲堅挺，滬倫比值迅速上修，從前一周7.44回升至7.6左右，進口虧損進一步收窄至666元/噸左右，相較上周收窄200元/噸。短期來看國內需求恢復或將繼續帶動比價向上修復，後續國內電解鋁進口窗口有可能開啓。
* 海外消費環比走弱，電解鋁出口虧損近一步走闊。
數據來源：紫金天風期貨風雲
訂單有限 復產難言順暢
鋁箔及型材開工回升
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比上升0.2%至66.5%。
* 鋁箔及鋁型材企業開工率環比持續好轉，其他鋁下遊加工企業開工環比持平。
* 分版塊而言：本周鋁型材企業開工率環比回升，華東地區企業復工帶動部分型材企業及終端企業開工率小幅回升。建築類型材訂單增量有限，光伏訂單貢獻主要增量；鋁箔企業復工復產後開工提升，訂單情況伴隨消費回升有所好轉；線纜企業訂單短期內變化不大，預計後續訂單有所增量。原生鋁合金積壓庫存較高，再生鋁合金利潤微薄，板帶企業新增訂單不足，仍需等待需求進一步釋放。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
國內電解鋁庫存持續去化
* 本周電解鋁社會庫存下降4.9萬噸至82.5萬噸。主要體現在無錫、南海及上海地區。
* 保稅區庫存下降1000噸至5.97萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒加工費上周止跌
* 鋁棒庫存相較上周下降1.27萬噸至13.23萬噸，鋁棒小幅度去庫。
* 5月鋁水比例環比增加0.8至65.5%，鋁棒供應環比回升。上周鋁棒加工費整體止跌，部分地區微幅上調。山東地貨源增加，鋁棒加工費小幅下調。其餘地區採購環比小幅增加，加工費有所回升。
數據來源：紫金天風期貨風雲
