海外端：俄烏戰爭及歐美對俄經濟制裁使澳大利亞禁止向俄羅斯出口鋁土礦、氧化鋁及相關產品，導致俄鋁供應鏈存在隱憂而出口下降，疊加歐洲電解鋁生產廠因天然氣等能源價格仍處高位致用電成本較高而生產恢復進度緩慢，使倫金所鋁庫存量震蕩減少並屢創新低。
上遊端：鋁土礦進口成本攀升壓縮氧化鋁生產利潤，或出現高成本產能壓產現象，但後續氧化鋁新投產能投產速度加快且體量龐大使中國6月氧化鋁供給增速放緩但仍爲正，疊加電解鋁廠長單供給穩定且庫存充足而無過多備貨意願，現貨供給充沛且下遊接貨方觀望情緒漸濃使氧化鋁價格顯著走弱；雖然全國多地電解鋁前期新建或停產產能快速投產或復產，電力成本下降幅度超過預焙陽極價格走高幅度致電解鋁完全成本下降至18200元/噸附近，但是生產利潤震蕩偏弱或使中國6月電解鋁生產量環比小幅下降但仍處歷史高位；以上說明國內氧化鋁與電解鋁供給預期偏強但增速放緩且存生產成本支撐。
下遊端：國內電解鋁產能開工率已至歷史高位而存在穩產保供需求，疊加山西地區物流恢復且庫存處於高位，氧化鋁現貨流通量明顯增加使部分持貨商出現恐慌性低價出貨現象；中國鋁棒加工費連續下調提高部分貿易商出貨意願和下遊終端接貨意願，使中國主要消費地鋁棒出庫量較上周增加，中國各地區鋁棒庫存量較上周減少；因華東地區新冠疫情邊際緩解和物流運輸改善，鋁型材、鋁線纜產能開工率較上周上升，帶動鋁下遊行業龍頭企業產能開工率較上周上升，但因下遊終端需求恢復乏力而新增訂單不足，鋁板帶、鋁箔、原生與再生鋁合金產能開工率較上周無明顯提升且後續可能承壓；中國主要消費地鋁錠出庫量較上周顯著增加，使中國電解鋁社會庫存量較上周減少；以上說明國內鋁下遊終端需求好轉預期仍待兌現。
投資策略：美聯儲6月加息50、75和100個基點分別低於、符合和高於預期，結合國內經濟增長與需求恢復進展，或使滬鋁價格分別反彈上漲、反彈上漲、繼續下跌。
風險提示：國內經濟需求恢復進展、歐美經濟與就業表現、美聯儲6月利率決議、歐洲央行貨幣政策
2022年第25周宏源期貨鋁周報
