宏觀：國內方面，中國經濟運行5月份“成績單”出爐，主要經濟指標邊際改善，國民經濟呈現恢復勢頭。海外方面，美聯儲持有的美國國債減少86.6億美元至5.76萬億美元，創2019年7月以來最大降幅。
供給及成本：供應端，國內電解鋁供應端增速放緩，6月僅甘肅、廣西等地有新增及復產項目。成本方面，據SMM數據，國內約有2.5%的電解鋁產能處於虧損狀態，主要集中在西南地區。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上周增長0.6個百分點至66.5%，仍不及去年同期；鋁錠出庫18.04萬噸，環比下降0.77萬噸，同比上漲3.66萬噸；鋁棒出庫6.73萬噸，環比增加1.5萬噸，同比增加2.23萬噸。
庫存:截至6月17日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存90.39萬噸，較上周去庫8.91萬噸，其中鋁錠去庫6.8萬噸至78.5萬噸，鋁棒去庫2.11萬噸至11.89萬噸。保稅區鋁錠庫存58.7萬噸，較上周減1000噸；LME庫存40.79萬噸，周度去庫1.95萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利525元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利221元/噸。
觀點：上周盤面受美聯儲6月加息事件影響，滬鋁隨有色板塊恐慌式下跌。同時由於鋁自身供給端增量仍存預期，板塊內相對較弱。從宏觀層面看，海外環境難言樂觀，歐美等國通脹問題愈演愈烈，以美國爲代表的國家進入加息周期，流動性縮緊，而經濟增速預期也隨着下滑。國內方面，疫情阻礙前期政策見效，同時在失業率走高，可支配收入增速下行背景下，居民消費能力與意願走低，不利於鋁下遊消費增長。下半年國內政策端的提振力度和成效是中長期影響鋁需求變化的重要因素。基本面看，需求增速放緩。下遊開工仍在回升，上周環比增長0.6個百分點至66.5%，進入6月後來自上海復工復產的刺激邊際減弱，導致下遊龍頭加工企業開工率增速逐漸放緩。庫存方面，近期鋁錠+鋁棒去庫以及出庫數據較爲亮眼，一方面倉庫重復質押事件影響仍在延續，使得庫存變化失真，另一方面上周鋁價快速下跌引發下遊買貨需求。成本方面，由於鋁價快速回落，據SMM了解當前已有約2.5%的鋁廠處於虧損狀態。不過若需求持續看不到起色希望，進一步向下打破成本支撐概率較大。整體來看，宏觀環境壓力較大，疊加電解鋁供給增速預期仍大於需求，預計鋁價偏弱運行，板塊內可考慮作爲空配。當前鋁價在邊際成本19500附近試探，若進一步向下突破，下方建議關注19000支撐。
策略：預計下周運行區間在19300-20300，前期復工帶來的反彈或告一段落，中長期建議擇機逢反彈沽空。
2022年第25周南華期貨鋁周報
