宏觀：國內方面，下半年若沒有大規模疫情衝擊，經濟恢復步伐將加快。海外方面，美聯儲主席鮑威爾坦承在美聯儲歷史性加息之後，美國經濟是有可能衰退的。
供給及成本：供應端， 6月份國內復產方面主要集中爲中鋁連城的38.5萬噸復產，廣西百礦隆林新增投產提速，預計7月初達產20萬噸。成本方面，據SMM統計，國內約有2.5%的電解鋁產能處於虧損狀態，主要集中在西南地區。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比下降0.24個百分點至66.66%；鋁錠出庫17.62萬噸，環比下降0.42萬噸，同比上漲4.57萬噸；鋁棒出庫6.78萬噸，環比增加0.05萬噸，同比增加2.95萬噸。
庫存:截至6月24日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存86.26萬噸，較上周去庫4.13萬噸，其中鋁錠去庫3.4萬噸至75.1萬噸，鋁棒去庫0.73萬噸至11.16萬噸。保稅區鋁錠庫存5.49萬噸，較上周減3800噸；LME庫存38.875萬噸，周度去庫1.91萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損266元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損657元/噸。
觀點：基於對於美國經濟衰退的擔憂，上周內外盤鋁價維持跌勢。在美國採取激進的加息措施後，市場開始交易美國乃至全球經濟衰退預期，有色金屬價格由於與宏觀關聯度較高，整體出現較大跌幅。與海外相比，國內寬鬆的貨幣政策仍有空間，且國內目前正逐漸從二季度的疫情衝擊中恢復過來，因此鋁價走勢呈現內強外弱格局。從基本面看，無論是海外還是國內鋁錠緊缺的問題都在緩解，尤其是國內下半年仍存產量增加預期。需求方面，國內內需增長短期放緩，未來能否進一步提升仍要看政策指引和實際落地效果，因此短期向上驅動較弱。預計下半年鋁價整體偏弱勢運行，至少在7月加息結果落地前難有起色，除非市場對於加息預期大幅下調，但我們認爲這是極小概率事件。此外，建議重點關注能源問題，國內方面由於進入夏季用電高峯，動力煤價格或有所上調，海外方面則更爲嚴峻，當前天然氣緊缺問題再度被盤面交易，TTF天然氣價格重新飆升至120EUR/MWh附近，法國、德國等國電價再度走高。預計能源問題可能會成爲鋁價進一步下跌的重要阻礙，短期鋁或可重新考慮作爲空銅的多配。
策略：預計下周運行區間在18500-19500，短期品種套利可考慮空銅多鋁，單邊仍建議逢高沽空。
2022年第26周南華期貨鋁周報
