反彈乏力，成本短期有支撐上周滬鋁在經歷短暫反彈後又再度回落，主要系海外衰退擔憂再起。近期市場交易重心仍在宏觀以及需求端，預計內外分化的情況將在三季度加劇，滬鋁將相對強於倫鋁。美國6月ISM制造業PMI爲53，創2020年6月以來新低，預期54.9，前值56.1。與之相對的是，中國6月財新制造業PMI爲51.7，3月以來首次高於榮枯線，爲2021年6月以來最高，高於5月3.6個百分點。
基本面看，繼續維持供給預期有增，需求提升邊際走弱。供給方面，周末美鋁工廠傳減產消息，涉及5.4萬噸產能，是近一個月以來美國第二家減產鋁廠。不過美國電解鋁冶煉產能不多，且累計減產量不及國內增產預期，暫不會作爲交易炒作點。上周鋁錠社庫去庫1.7萬噸至73.4萬噸，鋁棒去庫0.52萬噸至10.64萬噸。下遊龍頭企業加工企業開工率爲66.6%，環比增加0.04pct，仍不及去年同期。LME鋁庫存降至36.97萬噸，周降1.55萬噸。成本端，國內虧損企業增加，暫不影響增產預期，重點關注廣西投復產進度；海外方面，TTF供應擔憂走強，或帶動電價走高，威脅鋁廠進一步減產。據安泰科統計，6月份中國電解鋁產量約336.5萬噸，其中虧損產量佔比10.5%，較上個月提高6.1個百分點。上周TTF價格升至140EUR/MWh以上，德國電價已升至300EUR/MWh附近，預計歐洲仍有80萬噸產能存在減產風險。
綜上，由於交易邏輯在在宏觀承壓需求走弱，內外鋁價仍在下移，但是成本及海外低庫存問題需要警惕。策略上，短期建議空單謹慎繼續持有，18500-18000附近考慮部分止盈，長期維持反彈沽空觀點。
