觀點小結
核心觀點：偏空 市場交易錨點落在海外消費的衰退預期，加之國內投產產能轉化爲產量釋放，成本支撐面臨考驗。
冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到677.15元/噸，環比上升。
現貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：貼水30-40元/噸，環比上周走弱。
鋁型材開工率：中性 鋁型材企業周度開工率70%，環比持平。
鋁板帶開工率：中性 鋁板帶企業周度開工率81%，環比持平。
鋁線纜開工率：偏空 鋁線纜企業周度開工率58.4%，環比小幅回升，但仍低於歷史同期水平。
國內庫存：中性 本周一國內電解鋁庫存持平上周四爲72.3萬噸。
鋁棒庫存：偏空 本周鋁棒社會庫存下降1.24萬噸至8.93萬噸。
進口利潤：偏多 電解鋁進口利潤爲-1407元/噸。
LME庫存：偏多 上周LME鋁庫存下降8.01萬噸至28.96萬噸。
LME0-3升貼水：偏空上周LME鋁0-3升貼水爲-11.95美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：6月國內電解鋁產量出爐，錄得336.1萬噸，高於此前企業排產預測。
主因復產產能與新增產能積極投放，導致6-7月電解鋁運行產能增加42.5萬噸，預計7月產量將達到348萬噸，運行產能達到4105萬噸。
基於企業排產計劃的重新調整，我們上調了後續幾個月的產量預測。
此輪鋁價下跌過程中不斷考驗電解鋁成本支撐，但能耗成本及原料成本回落導致鋁價的支撐中樞不斷下移。
此外，目前電解鋁虧損產能佔據全國總產能29%左右，雖然已經有企業面臨虧損，但考慮到電解槽開關成本高昂，目前小幅虧損仍比完全停產要劃算，因此鋁廠難以輕易減產，電解鋁企業開始面臨對低利潤率下「食之無味，棄之可惜」的困局，短期內供應增長和過剩的格局沒有改變。
上周熱點：6月產量高於預期
電解鋁運行產能再創新高
* 據SMM，國內6月電解鋁產量出爐，錄得336.1萬噸，日度產量同比增長5.7%。1-6月國內累計產量達到1955.9萬噸，同比增長49.1萬噸，增幅0.47%。截止7月初，國內運行產能再創新高，達到4105萬噸，預計7月在甘肅、廣西等企業復產及投產計劃下，運行產能或攀升至4140萬噸，產量達到348萬噸。
* 6月鋁水比例環比上升1個點至66.5%，導致市場上可流通鋁錠的數目減少，庫存呈現去化。觀測歷史，鋁水比例往往與當月的庫存變動呈現較強的相關性。
數據來源：紫金天風風雲
鋁廠利潤回落 成本仍在下移
* 上周電解鋁行業利潤持續回落，完全成本下利潤達到677元/噸左右。電解鋁行業平均利潤率回落至3.67%。
* 上周鋁價急跌，造成全行業利潤回落。分地區而言，目前已經有廣西、山東以及河南地區部分企業生產虧損，虧損產能佔比國內電解鋁總產能29%左右，但由於鋁廠開關電解槽成本居高，短期內電解鋁從企業依然承壓運行。同時，相較於上個月而言，能耗成本又在進一步探低，電力成本平均下移200元/噸左右。同時，氧化鋁成本也在西南地區投產產能增加預期下逐步回落，輔料成本也小幅下移，總體來看成本端的下移會導致鋁價成本支撐減弱。
數據來源：紫金天風期貨風雲
6月氧化鋁產量維持高位
內外鋁價齊跌 滬鋁跌幅更深
* 上周鋁價持續回落，周內滬鋁主力合約開於18905元/噸，周內高點19200元/噸，低點17975元/噸，收於18360元/噸，周跌幅3.19%。上周倫鋁開於2475美元/噸，收於2445美元/噸，周跌幅0.95%。
* LME鋁0-3貼水收窄至11.99美元/噸。
數據來源：紫金天風風雲
6月氧化鋁產量維持高位
* 據SMM，6月國內氧化鋁產量達到674萬噸，環比下降3%，同比增長14.4%，1-6月累計增加6.7%。
由於北方地區部分氧化鋁企業礦石原料偏緊等原因，部分企業減產運行，總計減產產能達到400萬噸。
預計將在7月份有所體現。
6月氧化鋁增長較爲顯著的地區是重慶地區以及貴州地區，主要依賴於博賽萬州新增投產，以及進口礦石對原料的補充。
廣西、內蒙古以及雲南產量環比下降。
7月預計國內氧化鋁產量進一步增長，過剩格局逐步凸顯。
數據來源：紫金天風風雲
海外氧化鋁偏緊格局略微改善
* 上周西澳FOB氧化鋁價格小幅回落至355美元/噸，海運費環比下調3美元/噸至60美元/噸。
折合人民幣到岸價格爲3226.6元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高267.4元/噸。
海外電解鋁企業減產頻發，氧化鋁前期偏緊格局有所好轉，並逐步轉向寬鬆。
總體來看，氧化鋁進口虧損預計維持震蕩運行，窗口難以開啓，出口虧損上修概率也不會非常大。
數據來源：紫金天風風雲
海外現貨升水持續回落
亞洲地區現貨升水出現回落
* 上周，海外電解鋁現貨溢價繼續回落，美國中西部價格自690.8回落至672.8美元/噸，歐洲溢價自557回落至517.5美元/噸。
此外，日本電解鋁溢價此前變動不大，較爲穩定，上周也呈現回落態勢，自150回落至143.8美元/噸。
6月以來，海外電解鋁市場溢價逐步出現回落，從美國到歐洲，其次到亞洲，說明加息周期對於全球總消費的抑制開始逐步體現出來，預計電解鋁出口虧損短期內進一步擴大。
數據來源：紫金天風風雲
下遊開工疲弱 庫存停滯去化
鋁合金訂單疲弱 線纜訂單穩定
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比下滑0.2至66.5%。
* 原生及再生鋁合金企業開工情況環比走弱，鋁線纜企業開工微幅上漲，其他鋁下遊加工企業開工環比持平。
* 分版塊而言：上周鋁線纜企業開工率有所好轉，因部分企業交貨期臨近，訂單相對較爲飽和，短期內超高壓項目交貨期來臨，預計近期線纜企業開工基本穩定。鋁合金版塊近期訂單表現低迷，其中再生鋁合金在鋁價下跌過程中低價拋售，導致下遊庫存相對飽和；鋁型材企業由於建築型材訂單不足，部分企業轉向工業型材，光伏型材訂單較好，整體來看，鋁型材出口訂單有所回落。
數據來源：SMM，紫金天風風雲
國內電解鋁去庫停滯
* 本周一電解鋁社會庫存持平上周四爲72.3萬噸。鞏義地區小幅去庫，其餘地區庫存小幅累增。
* 保稅區庫存下降7100噸至4.33萬噸。
數據來源：紫金天風風雲
鋁棒庫存下降難持續
* 鋁棒庫存相較上周增下降1.24萬噸至8.93萬噸，鋁棒庫存小幅下降。
* 上周鋁棒庫存小幅回落，鋁棒出庫量環比增加0.47萬噸。鋁價下跌帶動下遊企業低價採購情緒，短期來看由於終端消費未能表現強勁，預計鋁棒庫存持續去化難以持續。
數據來源：紫金天風風雲
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