宏觀：國內方面，中國經濟半年度成績單公布，上半年GDP同比增長2.5%。海外方面，IMF總裁格奧爾基耶娃表示，如果通貨膨脹持續下去，全球經濟前景的下行風險可能會加劇。
供給及成本：供應端，甘肅連城、廣西吉利百礦、廣投銀海等復產穩步進行，且甘肅中瑞、廣元中孚等新增投產亦按計劃投產，國內的電解鋁運行產能將繼續上行。成本方面，上周成本運行穩定，隨着鋁價進一步下跌，根據行業平均成本計算當前已出現虧損。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比下降0.02個百分點至66.3%；鋁錠出庫14.02萬噸，環比增加0.78萬噸，同比增加1.47萬噸；鋁棒出庫5.72萬噸，環比增加0.47萬噸，同比增加0.89萬噸。
庫存:截至7月15日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存79.55萬噸，較上周去庫2.92萬噸，其中鋁錠去庫2.6萬噸至69.7萬噸，鋁棒去庫0.32萬噸至9.85萬噸。保稅區鋁錠庫存4.15萬噸，較上周減1800噸；LME庫存33.3萬噸，周度去庫1.42萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損1511元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損1906元/噸。
觀點：上周市場對於宏觀的悲觀預期依舊主導內外鋁價下跌。短期來看，美聯儲加息在“鷹王”布拉德都不支持100BP的背景下，預期回落至75BP，宏觀情緒的緩和給了有色下跌一定的喘息機會，但大方向下行趨勢難改。國內方面，上半年GDP增速爲2.5%，預計全年達到5-5.5%壓力較大，預計政策層面將有進一步的託舉措施出臺，但需警惕疫情反復影響政策施行與見效。基本面看，由於近日鋁價已一度跌至1w7關口，對下遊買需造成較大刺激。上周鋁錠、鋁棒出庫好轉，且鋁棒加工進一步上行，但基於下遊開工率並未回升，訂單方面也未聞有明顯起色，因此我們認爲下遊採購短期好轉可對鋁價形成一時支撐，但在宏觀強壓下長期難頂。供給方面，甘肅、廣西地區投復產仍在進行，但低鋁價威脅投復產經濟效益，或造成增產進度延緩。不過煤價方面，市場已有走弱擔憂，若屆時煤價如預期下跌，則成本坍塌將進一步拖拽鋁價下行。海外方面，歐洲能源問題仍值得關注，TTF高價推升電價，警惕減產風險。綜上，短期產業與宏觀博弈加劇，鋁價下行或受到阻撓，但中長期宏觀承壓，下行趨勢難改。
策略：預計下周運行區間在16800-17800，空單繼續持有。
2022年第29周南華期貨鋁周報
