觀點小結
核心觀點：中性國內半數以上電解鋁產能出現虧損，短期內鋁價或將震蕩運行試探鋁廠成本支撐。若虧損無法限制產量釋放，則消費疲弱開工將導致供需格局繼續呈現過剩，鋁價仍將承壓運行。
冶煉利潤：偏多上周國內電解鋁利潤達到-507.65元/噸，環比下降。
現貨升貼水：中性A00鋁升貼水：貼水30-升水40元/噸，環比上周走強。
鋁型材開工率：偏空鋁型材企業周度開工率69%，環比下降。
鋁板帶開工率：中性鋁板帶企業周度開工率81%，環比持平。
鋁線纜開工率：偏空鋁線纜企業周度開工率58%，環比下降。
國內庫存：偏多本周一國內電解鋁庫存較上周四下降1.5萬噸至68.2萬噸。
鋁棒庫存：偏多 本周一鋁棒社會庫存較上周四下降0.48萬噸至9.37萬噸。
進口利潤：偏多電解鋁進口利潤爲-1827.09元/噸。
LME庫存：偏多上周LME鋁庫存下降1.42萬噸至33.3萬噸。
LME0-3升貼水：偏空 上周LME鋁0-3升貼水爲-16.85美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內鋁價繼續承壓回落，按照上周五的價格測算，全國虧損的電解鋁產能已經達到一半以上，僅剩部分電價低廉的地區仍維持盈利，全行業平均利潤也一度轉爲負值。回顧去年，在“能耗雙控+限電”的雙重驅動下，電解鋁利潤率一度飆升至30%左右，僅僅一年半的時間，鋁廠盈利的故事就完全落幕。短期而言，鋁廠成本對於交易者心理預期有所支撐，若短期虧損無法限制產量釋放，則消費疲弱開工將導致供需格局繼續呈現過剩，鋁價仍將偏弱震蕩運行。長期而言，擴張的供應端與微薄的利潤呈現矛盾，未來或將通過不斷擠壓盈利產能來限制產量。
【AL】國內電解鋁平衡表（萬噸）
原料北漲難跌 內強外弱
鋁價難以止跌 試探萬七支撐
* 上周鋁價持續下跌，周內滬鋁主力合約開於18435元/噸，周內高點18530元/噸，低點17025元/噸，收於17155元/噸，周跌幅7.3%。上周倫鋁開於2436美元/噸，收於2342美元/噸，周跌幅4.19%。
* LME鋁0-3貼水擴大至16.85美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁價格呈現北漲南跌
* 上周國內氧化鋁價格基本維持不變，河南及山西地區小幅上漲，貴州地區小幅下跌。北方地區上漲主要是原料礦石供應偏緊的原因，前期部分北方氧化鋁廠因此壓產運行，近期部分企業計劃盡快恢復正常產量，將進一步施壓原料端壓力。南方地區，伴隨博賽萬州、天桂二期和三期逐步釋放產量，導致每月市場氧化鋁流通貨源進一步增加，對價格造成衝擊。短期來看燒鹼價格出現回落，氧化鋁企業成本端或將出現下移。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁進口窗口有望開啓
* 上周西澳FOB氧化鋁價格回落至333美元/噸，海運費環比下調5美元/噸至55美元/噸。折合人民幣到岸價格爲3039.6元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高75.9元/噸。由於海外電解鋁企業面臨虧損，部分企業近期減產增加，導致氧化鋁緊平衡格局顯著緩解，海外氧化鋁價格逐步回落。而國內雖有投產產能，但區域性偏緊格局仍在支撐價格，短期來看氧化鋁進口窗口有望開啓。
【AL】 氧化鋁出口盈虧（元/噸）
【AL】 氧化鋁出口盈虧（元/噸）
數據來源：紫金天風期貨風雲
電解鋁行業平均利潤轉負
鋁廠呈現平均虧損
* 上周電解鋁行業利潤持續回落，完全成本下利潤達到-507.65元/噸左右。電解鋁行業平均利潤率回落至-2.91%。
* 上周國內鋁價繼續承壓回落，按照上周五的價格測算，全國虧損的電解鋁產能已經達到一半以上，包含廣西、山東、河南、內蒙古以及雲南，僅剩部分電價低廉的地區仍維持盈利，全行業平均利潤也一度轉爲負值。回顧去年，在“能耗雙控+限電”的雙重驅動下，電解鋁利潤率一度飆升至30%左右，僅僅一年半的時間，鋁廠盈利的故事就完全落幕。短期而言，高昂的重啓成本並不會導致電解鋁企業減產或關槽，因此後續將繼續通過價格下跌來擠壓盈利產能以及副產品盈利產能。
【AL】電解鋁成本拆分
【AL】預焙陽極分地區價格
【AL】 電解鋁行業平均利潤率（%）
數據來源：紫金天風期貨風雲
比價回落 出口虧損收窄
* 上周，滬鋁繼續維持較大跌幅，海外回落有限，內外比價轉向回落，自前一周7.638回落至7.316左右。
* 因此，即便海外電解鋁現貨升水呈現回落，電解鋁出口虧損還是修復到了前期出口量偏多時期的水平。但總體而言，海外消費整體呈現回落趨勢，現貨升水下跌趨勢顯著，因此預計出口盈虧收窄難以持續。
【AL】海外電解鋁現貨溢價（USD/t）
【AL】 電解鋁進口盈虧（元/噸）
【AL】 電解鋁出口盈虧（USD/t）
數據來源：紫金天風期貨風雲
加工端難見起色
低價囤貨或透支消費
加工端開工持續低迷
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比下滑0.2至66.3%。
* 上周鋁型材企業開工率下跌，其他鋁下遊加工企業開工環比持平。
* 分版塊而言：上周鋁價繼續深跌，雖然對於下遊加工企業逢低補貨有所帶動，但對於實際的開工率並沒有明顯提振。鋁型材企業開工率進一步回落，主因建築型材訂單進一步走弱。原生鋁合金復產緩慢，由於訂單較弱，企業復產意願不強；再生鋁合金價格跟隨鋁價下跌，企業開工承壓；線纜版塊受江浙地區高溫影響戶外開工，國網新增訂單也較爲有限，短期內線纜版塊訂單增量較爲有限。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
低價刺激下遊採購去庫
* 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降1.5萬噸至68.2萬噸。無錫、南海地區小幅去庫。
* 保稅區庫存下降1800噸至4.15萬噸。
【AL】 保稅區鋁錠庫存（萬噸）
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒加工費呈現反彈
* 本周一鋁棒庫存相較上周四下降0.48萬噸至9.37萬噸，鋁棒出庫量小幅反彈，但仍弱於去年同期。
* 上周鋁價下跌帶動下遊企業低價採購情緒，鋁棒庫存小幅回落，鋁棒加工費普遍反彈。短期而言，下遊提前採購或會透支部分後續消費，預計短期內鋁棒加工費承壓回落的概率較大。
數據來源：紫金天風期貨風雲
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