復盤：上周鋁價周一大幅反彈後震蕩整理，階段性見底反彈。此前的下跌主要驅動在於“外憂內患”，但是伴隨價格大跌，鋁宏微觀均出現了略微改善：微觀層面，電解鋁開始連續去庫，投機補庫的氛圍起來了，上遊虧損後發運減少了，且部分冶煉廠開始增加檢修，導致下遊可流動庫存開始偏緊，市場氛圍明顯好轉，微觀情緒和接貨氛圍改善，但是需要持續跟蹤，排除投機需求帶來的脈衝式的虛假回暖；宏觀層面，美國6月份零售數據環比改善，衰退的預期過度交易，且美國數據轉弱後，加息力度的預期降低，美元指數回落。綜合來看，目前雖然是熊市，但是價格領先成本率先下跌後，向上修復的動能也較強，尤其是第一階段暴跌砸利潤的行情結束後，後面修復、陰跌、反彈的震蕩下行周期會非常漫長；下周美聯儲議息會議和國內的政治局會議同等重要，預計價格將會大幅波動，後續8月份美聯儲沒有議息會議，且國內穩增長的預期使得價格有反彈的動力；
交易策略：
單邊：微觀面和宏觀情緒均有一定程度的好轉，短期有向上修復的動力，等待月底兩場重磅會議後反彈拋空的機會，短線關注20日線和周線雙頂頸線的壓力位，第一壓力區間在18200~18600之間；基本面的沽空支持在於，此前因虧損減少的發運預計後續有望陸續發運，此前庫存降低主要在於入庫少，雖有減產，但是目前復產仍然在進行；宏觀方面雖然有修復，但是經濟數據整體向下才是根本問題。期權：反彈後選擇高價賣貨策略；
價差：如果庫存繼續維持去化，建議內盤正套；
風險點：減產檢修的規模擴大；海外進一步減產；
供應端：穩定增長
1、本周運行產能4114萬噸，環比增長4萬噸左右，阿拉丁預計7月份運行產能環比增加30萬噸上下，穩定增長，目前有個別鋁廠停產檢修，原因各異，四川地區因電力緊張檢修，另外有部分企業有檢修或停產的計劃；
2、歐洲地區暫未有新一輪減產；
3、目前僅依靠國產基本可以達到去年供應的水平，去年有拋儲+進口的影響，今年基本可以實現內循環；
4、上遊鋁廠廠庫個別略有積壓；
5、價格下跌後，庫存進一步開始去化，社會庫存本周預計降至66萬噸以內（SMM口徑）；
原料成本端：成本下行緩慢；
電力：山東某大廠7月份煤炭招標價0.211元/卡，折5500卡約1160元/噸；
氧化鋁：礦石緊張，燒鹼價格高位，最近氧化鋁成本在2900~3050左右，近期已經有多家氧化鋁廠開始壓縮產量；
預焙陽極：7月份跌價280元/噸，預焙陽極的成本主要是石油焦，石油焦和能源價格掛鉤；
需求端：下遊投機性補庫，終端開工率保持弱；
1、上周需求略有改善，主要在於絕對價跌至1.7萬元附近後，終端投機性補庫，能否持續需要觀察；
2、消費進入季節性淡季，建材類消費弱，SMM開工率顯示，目前多項中遊同比數據仍然較差；
3、近期市場傳聞多數光伏組件企業計劃減產，因上遊成本過高；空調7月份排產表現遠低於往年同期，同比下滑-21%；
4、歐美通脹還在走高，經濟數據持續下滑，包括歐美制造業PMI指數全線跌破50線；
大環境：急跌後企穩反彈，氛圍略有改善，預計進入中期級別的震蕩行情；
下周預測：震蕩整理，價格區間預計17600~18600；
2022年第30周銀河期貨鋁周報
