宏觀：國內方面，總理李克強表示宏觀政策既精準有力又合理適度，不會爲過高增長目標而出臺超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來。海外方面，歐洲央行宣布將三大關鍵利率上調50個基點，加息幅度高於市場此前預期的25個基點，也超出歐洲央行6月的前瞻指引。
供給及成本：供應端，甘肅、廣西、雲南等地7月仍有投復產增量，預計7月產量可提升至349萬噸，近期四川等地錯峯用電，博眉啓明星及啓明星等鋁廠壓減部分槽子，影響暫且不大。成本方面，上周成本運行穩定，部分地區氧化鋁價格略有上揚，若陽極、電力價格進一步下調，則成本壓力將有所緩解。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比持平至66.3%；鋁錠出庫15.26萬噸，環比增加1.24萬噸，同比增加3.14萬噸；鋁棒出庫5.45萬噸，環比減少0.27萬噸，同比增加0.8萬噸。
庫存:截至7月22日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存76.34萬噸，較上周去庫3.21萬噸，其中鋁錠去庫2.9萬噸至66.8萬噸，鋁棒去庫0.31萬噸至9.54萬噸。保稅區鋁錠庫存4.1萬噸，較上周減500噸；LME庫存31.3萬噸，周度去庫1.98萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損1976元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損2035元/噸。
觀點：上周宏觀情緒緩和，鋁價止跌反彈。短期來看，宏觀情緒較前期極度悲觀有所修復，雖然歐央行超預期加息50BP，國內7月政策端按兵不動，未進一步釋放積極信號，但市場關注的重心仍在美聯儲加息腳步。宏觀環境的改善是鋁價乃至有色止跌的主要原因，而反彈高度則將由品種自身基本面強弱決定。基本面看，短期在低鋁價影響下，底部確有支撐顯現，主要系供給增速或受虧損影響有所放緩，而下遊買需則受到一定刺激。同時從終端看汽車的高景氣以及電力電網6月的較高投資完成額，將使得三季度需求環比回升。不過，中長期看，電解鋁仍缺乏較強的向上驅動，供給增量使得鋁維持供強需弱，因此預計近期雖有反彈，但難成趨勢且幅度有限。成本端，歐洲地區的能源問題仍需關注， 近期TTF雖有回落但幅度有限，歐洲減少15%天然氣需求的倡議也遭到多國反對，天然氣問題仍不明朗。國內方面，短期則需關注氧化鋁的虧本問題會否造成原料供給問題。
此外，下周建議關注7月28日美聯儲議息會議結果，倘若超預期加息100BP，則有可能將再次引發急速下跌。
策略：預計下周運行區間在17500-18500，反彈節奏難踩，建議觀望等待沽空機會。
2022年第30周南華期貨鋁周報
