宏觀：國內方面，鄭州近日出臺房地產紓困基金設立運作方案，暫定規模100億元，爲7月初全國爛尾樓業主斷供風波以來，首個落地的地方性地產紓困基金。海外方面，美國7月非農就業新增52.8萬人，創2月以來最大增幅，遠高於經濟學家預期的25萬人。
供給及成本：供應端，四川地區電力緊張有所緩解，但前期減產的企業未大大規模復產，企業繼續維持檢修爲主，廣西地區復產產能投放緩慢。成本方面，上周成本運行穩定，陽極、煤炭價格小幅下行，緩解部分企業成本壓力。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比下降0.47pct至66.63%；鋁錠前一周出庫13.33萬噸，環比減少0.02萬噸，同比增加3.38萬噸；鋁棒前一周出庫4.43萬噸，環比減少1.09萬噸，同比減少0.18萬噸。
庫存:截至8月5日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存79.44萬噸，較上周累庫1.58萬噸，其中鋁錠累庫0.7萬噸至67.8萬噸，鋁棒累庫0.88萬噸至11.64萬噸。保稅區鋁錠庫存3.8萬噸，較上周增1000噸；LME庫存28.91萬噸，周度去庫0.19萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損1170元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損1290元/噸。
觀點：上周受大戶挺價以及嘉能可能源問題警告影響，鋁價後半周再度反彈，同時月間價差走強。其中，大戶挺價行爲影響或偏短期，且在下遊實際需求低迷背景下難以形成扭轉市場趨勢的力量，建議關注交割日臨近倉單變化；相較而言，歐洲的能源問題更需要密切關注，當前法國、德國等地區電價再度飆升，若歐洲鋁廠連續減產情況卷土重來，則電解鋁市場基本面將發生較大變化，鋁價或重回強勢，不過當前宏觀環境及下遊需求與去年年底至今年年初有所不同，預計大幅反彈至前期高點的難度較大。展望後市，宏觀及基本面向下的驅動趨於緩和的現狀或將維持，同時市場對加息預期對有色價格變化的影響在邊際減弱，預計鋁價短期大幅下跌可能減弱，但基於供給增量潛力和需求難現實質好轉，預計繼續上行的空間有限。當前擾動與風險加劇，中短期或呈寬幅震蕩爲主，若國內外宏觀環境不出現超預期變化，預計下半年仍將維持重心下移。
策略：預計下周運行區間在18000-19000，可在19000以上輕倉試空。
2022年第32周南華期貨鋁周報
