復盤：上周鋁價呈現先跌後漲的走勢，周一受市場大幅累庫及周末中國制造業PMI跌落50分位線的影響大幅下行，但是隨後在海外能源及國內結構的帶動下再度反彈。近期市場的熱點有2個，一個是能源價格的炒作的問題，一個是國內擠倉的情況，能源方面，目前內外能源邏輯分化，國內煤炭消費市場即將進入消費淡季，價格壓力開始呈現，政府還在積極保供穩價，但是海外能源價格維持高位，尤其是此前嘉能可宣稱其精煉鋅受到影響，鋁市場也有受到影響的可能性；倉單緊缺方面，內盤期貨擠倉的事情使得絕對價格受到一定的支撐，雖然現貨維持大幅貼水，但期貨價格會受到向上的影響，但是也有踩踏的可能性存在；
交易策略：
單邊：供應端目前有一定變數，需求消費淡季，而當前的絕對價格也沒有明顯的不合理，所以單邊建議觀望爲主；
期權：看寬幅震蕩，可選擇反彈後選擇高價賣貨策略，也可嘗試寬跨式賣出期權；
價差：月間正套建議見好就收，這種持倉結構要麼擠倉，要麼多頭踩踏，當前的位置沒有參與的意義，如果有倉單可以選擇交倉置換現貨套利；
風險點：國內擠倉價格被拉升；海外歐洲落實減產；
供應端：穩定增長
1、本周運行產能4123萬噸，環比增長12萬噸左右，目前個別地區有小規模檢修的情況，數量較少；
2、歐洲地區前期新增約10萬噸的減產可能性，尚未有北歐地區減產的情況；
3、目前僅依靠國產基本可以達到去年供應的水平，去年有拋儲+進口的影響，今年基本可以實現內循環；
4、上遊鋁廠廠庫個別略有積壓；
5、供應端目前穩定增加，但是受制於上遊鋁廠利潤受損後減少發運或者控制發運節奏，消費地庫存累庫無法實現，且倉單也被陸續注銷，庫存壓力反而不及預期；
原料成本端：成本下行緩慢；
電力：山東某大廠8月份煤炭招標價0.206元/卡；
氧化鋁：礦石緊張，燒鹼價格高位，最近氧化鋁成本在2900~3050左右，高鹼價迫使多家氧化鋁廠開始壓縮產量，有漲價的可能性；
預焙陽極：8月份跌價20元/噸；
需求端：中遊開工率保持弱，現貨市場成交乏力
1、由於月差包括當月合約受非理性因素導致的不合理，現貨市場對此接受度較低，拋售較爲積極，現貨對當月維持大幅貼水；
2、消費進入季節性淡季，尤其是建材類消費弱，SMM開工率顯示，目前多項中遊同比數據仍然較差，而且還在走弱；
3、地產數據仍舊較弱，汽車數據同比仍然較好，電網訂單近期開始發力，整體來看，表現仍舊較弱；
4、出口訂單略超預期，7月份未鍛軋鋁及鋁材出口65萬多噸，表現超乎市場預期，有保稅區流出的影響；
大宗商品氛圍：
1、工業品走勢目前來看，目前尚不能確認本輪反彈是否已經結束，所以暫時建議觀望；
2、能源來看，動力煤價格預計8月下旬有走弱的風險，能源屬性或影響內盤鋁價 ；
3、銅走勢來看，目標表現較爲堅挺，帶動整個有色表現不弱。
2022年第33周銀河期貨鋁周報
