九月在即，全球經濟增長放緩、通脹高位運行的態勢未見明顯緩和，全球地緣政治衝突引發的產業鏈供應受阻持續，國內外宏觀復雜嚴峻的環節不改，全球實體產業鏈整體面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱等多重壓力，就有色爲代表的商品而言，此前大跌後的反彈修復行情或逐步臨近尾聲，未來進一步反彈空間或受限，謹防衝高回落風險。從海外宏觀態勢的變化形勢來看，受地緣衝突引發的能源斷供和北半球極端旱情的疊加影響，歐洲天然氣和電價齊創歷史新高，本已脆弱的歐洲恐將進一步深陷經濟衰退的泥潭，而在大洋彼岸，美國白宮8月下旬被迫直面並不樂觀的經濟現實，一方面大幅下調了美國經濟增長預測，另一方面大幅調高通脹預測，市場預計美聯儲9 月以後持續加息以抑制高通脹的步伐將持續，外溢效應或加大部分經濟體的資本外流、金融市場動蕩、貨幣貶值等衝擊。
隨着海外貨幣政策和市場流動性逐步收緊，更多金融機構預測美聯儲被迫將政策利率提高至極端限制性區域，這使得歐美經濟衰退的“灰犀牛”風險更加臨近。目前商品普遍面臨的主要矛盾是較弱的需求現實無法帶動價格持續上行，尤其是歐美爲代表的海外需求未來還將面臨邊際轉弱，整體趨勢也受制於宏觀及地緣等因素疊加壓制，大宗商品主要下遊更多依靠剛需消費支持，海外和國內可選消費增量尚未完全復蘇。面對復雜嚴峻的外部形勢和局地疫情反彈，我國一手抓防疫保民生，一手穩經濟促發展，央行強化跨周期和逆周期調節，以降息及多種貨幣工具靠前發力主動應對，爲實體經濟復蘇提供支持，尤其在8月底傳統“金九銀十”消費旺季臨近之際，我國持續推進一攬子穩經濟“組合拳”，對有色等傳統基建與新能源消費主導的大宗商品起到託底支撐。
展望後市，有色等大宗上坡短期反彈在意料之內，但趨勢反轉存疑。中美歐爲代表的北半球極端高溫幹旱引發的供應擾動，對市場預期的影響遠遠大於實際供需。就銅鋁爲代表的有色金屬而言，短期題材炒作和擠壓近月升水是階段性行情，未來進一步反彈空間預計較爲有限。盡管“金九銀十”傳統秋季旺季來臨，但近兩年來多重因素擾動下有色淡旺季趨勢正逐步被弱化，但在產業鏈供應脆弱環境下，投資者對銅鋁等低庫存有色品種出現期現貨短期擠倉風險要做好準備，尤其警惕9月有色市場出現衝高回落的風險，注意資金管理和風控。
2022年第35周國信期貨鋁月報
