一、一周行情回顧
本周初市場悲觀情緒依舊較濃，打壓鋁價跌破前低，滬期鋁主力1903合約最低至13230元/噸。之後隨着前期經濟數據不佳等利空逐步消化，且近期市場對經濟刺激的預期較強，加之中美進入下一輪貿易磋商，市場信心有所提振，本周工業品價格普遍反彈，鋁價跟隨其他金屬反彈。主力1903合約反彈至13400元/噸以上，並收於最高13475元/噸。一周漲0.67%。
本周外盤鋁價也觸底反彈。雖然對美國將取消對俄鋁制裁可能引發供應增加的擔憂仍存，不過海外市場供應整體短缺甚至短缺加劇的情況不改，而中美貿易磋商也改善了市場不安情緒。倫交所三月期鋁價周初再度跌近1800美元/噸，之後反彈至1850美元/噸。周五進一步漲至1970美元/噸水平。
二、現貨市場情況
雖然開工率下降，本周鋁加工企業依舊入市採購備庫，期限價差擴大也引發中間商交投積極性，另外個別貿易商大量採購也提升了市場交投熱情，因此本周國內原鋁市場整體成交量價齊升。周初現貨市場成交價格還在13250元/噸上下，之後進一步跌至13200元/噸水平。隨着市場情緒改善，期貨價格反彈，現貨成交價格也逐漸回升，成交價格一路上漲至13350元/噸以上，華南市場最高接近13400元/噸。兩地價差進一步收窄。
交割過後，期限價差回到正常水平，基差跌至-50左右。整體變化有限。
三、庫存變化情況
本周倫交所庫存繼續呈回升態勢，一周庫存增1.88萬噸，總庫存上升至130.3萬噸。注銷倉單本周大幅增加3.32萬噸噸至26.9萬噸，佔比升至20.6%。
本周上期所鋁庫存再度下降，一周降0.46萬噸，總庫存回落至68.8萬噸。分地區看上海地區庫存下降近3600噸，江蘇庫存也減少近2000噸，重慶庫存下降1000噸，本周河南庫存則增1600噸。本周倉單下降近1.5萬噸至50.2萬噸。
隨着春節臨近，國內鋁加工企業陸續備庫，而市場到貨量也有限，造成節前庫存再度下降的情況。SMM數據顯示，本周主要消費地鋁錠庫存較上周下降近2萬噸，總庫存降至126萬噸低位。不過隨着下遊加工廠逐漸減停產，消費進一步下滑，庫存降幅有限。
四、行情展望
近期國內仍無減產發生，不過由於鋁價下跌，部分新產能緩慢投產，整體產量維持相對平穩。而消費則隨着春節臨近而逐漸下降。全年國內鋁終端市場表現欠佳致使鋁消費減速。其中汽車市場表現尤其明顯，上半年汽車產銷仍表現尚可，下半年則急劇萎縮，致使全年產銷均錄得一定幅度下降，拖累鋁消費。不過去年鋁材出口大幅增長，全年未鍛軋鋁及鋁材鋁價出口累計同比增20.9%，抵消了部分終端市場的不利影響。不過2019年整體經濟形勢愈加不樂觀，經濟增速將進一步下降。而春季前後消費更是將下滑至最低水平。
本周氧化鋁價格輕微下降，年前鋁廠備庫需求及鋁土礦價格堅挺也暫時抑制了氧化鋁價格下跌。不過由於後期氧化鋁新產能投產量預期較大，其價格仍有下跌風險，這意味着電解鋁成本重心不穩。
綜合看，隨着春節臨近，消費將逐漸下滑至谷底，在無減產的情況下，原鋁市場基本面將進一步轉差，鋁價仍存在較大下行壓力。短期雖然有經濟刺激預期及中美貿易摩擦趨緩使得市場情緒改善，但是否出口刺激方案及對鋁消費能否有明顯提振仍待觀察，另外減稅降費落地仍需時日。因此短期因情緒改善而促成的反彈或難以持續，後期鋁價下行壓力不減。操作上建議維持逢高沽空思路。
