觀點小結
核心觀點：中性短期國內外能源對鋁價有所支撐，基本面而言需求出現環比回暖，但相較去年同期仍有差距，國內供應相對穩定的情況下預計庫存壓力仍然存在。
冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到164元/噸，環比下降。
現貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：貼水30-40元/噸，環比走弱。
鋁型材開工率：中性 鋁型材企業周度開工率65.9%，環比微增，仍低於歷史同期。
鋁板帶開工率：中性 鋁板帶企業周度開工率80%，環比微增。
鋁線纜開工率：偏多 鋁線纜企業周度開工率59%，環比增長。
國內庫存：偏多 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降0.2萬噸至68.1萬噸。
鋁棒庫存：偏多 本周一鋁棒庫存相較上周四減少0.11萬噸至11.86萬噸。
進口利潤：偏空 電解鋁進口利潤爲-84.63元/噸。
LME庫存：偏多 上周LME鋁庫存下降0.20萬噸至27.6萬噸。
LME0-3升貼水：偏多 上周LME鋁0-3升水下降至2.25美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內限電鋁企業基本開始着手復產，預計實際增量將體現在10-11月產量。短期而言，雲南傳言電力降壓對鋁價有所支撐，且目前全國鋁企業平均利潤偏低，部分高電價地區產能重回虧損區間，預計鋁價短期內偏向震蕩運行，多空沒有明確信號。海外多家鋁廠減產，但天然氣價格回落導致能源危機溢價回落。近期北溪-1無限期斷氣，即便歐洲普遍儲氣目標接近完成，但後續仍需高價來維持供應，供應風險依然存在。短期而言鋁價或仍跟隨能源驅動，基本面而言需求出現環比回暖，但相較去年同期仍有差距，國內供應相對穩定的情況下預計庫存壓力偏大。
海外能源風險回落
倫鋁急跌比價回升
海外能源風險回落 倫鋁急跌比價回升
* 上周鋁價穩步回升，周內滬鋁主力合約開於19030元/噸，周內高點19250元/噸，低點17790元/噸，收於18110元/噸，周跌幅3.82%。上周倫鋁開於2475美元/噸，收於2303美元/噸，周跌幅7.58%。
* LME鋁0-3升水下跌至2.25美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁企業復產速率更快
* 上周國內氧化鋁價格相較前一周下跌3元/噸，山西地區氧化鋁報價小幅下跌，其他地區報價基本持平前一周。
* 上周國內氧化鋁市場成交情況較爲清淡，一方面川渝地區因限電而停產的電解鋁企業完全復產仍需1-2個月左右的時間，短期內對原料需求的恢復仍需等待。此外重慶地區某限電影響的氧化鋁企業計劃復產，預計本月中旬可以滿產。氧化鋁企業復產速率高於電解鋁企業，預計西南地區氧化鋁價格將承壓運行。
數據來源：紫金天風期貨風雲
海外氧化鋁相對寬鬆
* 上周西澳FOB氧化鋁價格下跌2美元/噸至328美元/噸，海運費上漲3美元/噸至50美元/噸。折合人民幣到岸價格爲3023.7元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高75元/噸。
* 本周氧化鋁進口窗口短暫開啓，主因海外多家電解鋁企業由於能源問題減產或罷工，導致海外氧化鋁供需格局轉向寬鬆，國內價格相對回落較慢，進口窗口有所開啓。預計後續氧化鋁進口窗口以及對俄的出口窗口將均有開啓。
數據來源：紫金天風期貨風雲
國內利潤回歸
海外溢價下跌
限電影響開始逐步緩解
* 上周海外能源風險釋放，國內外鋁價同步下探，按照最新冶煉廠成本測算，目前全國平均電解鋁企業生產利潤回落至164元/噸。其中全國平均電價有所回升，增加生產成本近200元/噸。但原料成本以及陽極成本均較前一段時間有所回落，因此綜合成本相較前一周上升100元/噸。目前已經有20%左右產能陷入虧損。
* 目前川渝地區減產企業預計逐步復產，但完全達產時間在1-2個月左右。
數據來源：紫金天風期貨風雲
滬倫比值上修 海外溢價回落
* 上周荷蘭TTF天然氣價格持續大幅下行，能源風險短期內有所釋放，倫鋁持續下探，跌幅較深。而國內由於雲南地區或降電壓的傳言，支撐國內鋁價難以深跌，滬倫比值進一步回升，電解鋁進口虧損收窄至千元以內。
* 出口虧損進一步擴大，一方面由於比值迅速回升，另一方面海外電解鋁現貨溢價環比持續下跌，美國中西部地區下跌尤爲顯著。即便在海外多家鋁廠減產的背景下，現貨溢價依然難以回升，進一步體現了海外總需求端的回落 。
數據來源：紫金天風期貨風雲
供應減量導致去庫
加工端開工環比回升
加工端受限電恢復
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率上漲0.7至66.1%。
* 上周原生鋁合金以及鋁線纜企業開工率持平，其他鋁加工企業開工環比前一周有所好轉。
* 分版塊而言：上周型材版塊受到限電影響較大，主要集中在四川、江蘇以及河南等地，近期限電逐步解除，華東地區型材版塊開工率回升，但整體訂單情況復蘇較爲乏力。鋁板帶龍頭企業訂單情況有所恢復，加之限電影響消散，開工率呈現回升。線纜企業逢低補庫，國內外需求環比回升，開工率整體持穩，後續有望進一步回升。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
國內外同步累庫
* 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降0.2萬噸至68.1萬噸。
* 保稅區庫存持平3.95萬噸。
* LME鋁庫存下降0.2萬噸至27.60萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒加工費反彈
* 本周一鋁棒庫存相較上周四下降0.11萬噸至11.97萬噸。
* 上周鋁棒整體入庫量有所回落，主因西南地區限電影響，同時出庫量維持環比走弱，但由於入庫量下降更多，增減相抵下庫存小幅下降，鋁棒加工費也有所回升。
數據來源：紫金天風期貨風雲
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