鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水10.5美元/噸，前一交易日升水7.25美元/噸。根據SMM，上海0#普通主流成交21980-22030元/噸， 0#普通對1902合約報升水230-280元/噸；1#主流報21720-21760元/噸。冶煉廠積極出貨，今日貿易商交投較爲謹慎，市場活躍度不高，報價集中於升水250-280元/噸左右，成交寥寥，早市成交多以SMM均價作爲基準下浮10/20元/噸成交。
庫存方面，1月21日LME鋅庫存減少0.17 萬噸至11.99 萬噸。根據我的有色，1月21日鋅錠庫存11.26 萬噸，較上周五增加0.15 萬噸。鍍鋅庫存 97.35 萬噸，較上周減少0.11 萬噸。
觀點：由於低庫存以及供給收縮預期鋅價持續反彈，而當前反彈至短期壓力線，疊加下遊備庫即將完成，庫存出現小幅累積，鋅錠現貨升水回落，短期鋅價或有回調壓力。基本面我們維持煉廠供給瓶頸（搬廠、環保以及設備問題）暫時難以解決的判斷，主因國內冶煉廠由於受到非利潤因素限制產能一直未能有效增加，鋅價短暫回調後或繼續走高，但當前位置不建議追高。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水8美元/噸，前一交易日爲貼水13.75美元/噸。根據SMM，上海主流成交價在13300~13310元/噸之間成交，對當月升貼水在貼60~貼50元/噸之間。無錫成交價集中13300~13310元/噸，主流成交價相較上一成交日漲幅逾50元/噸。今日期鋁小漲，持貨商對價格認可出貨較積極，中間商及貿易商間交投尚屬活躍，今日下遊雖仍有接貨，但因價格有漲，採購力度明顯不及昨日，今日華東整體成交尚可。
庫存方面，1月21日LME鋁錠庫存較上一交易日增加0.18 萬噸至 130.17 萬噸，1月21日，國內鋁錠社會庫存與上周四持平於120.5萬噸。
觀點：消費地到貨較少，下遊臨近春節需求走弱，本周電解鋁庫存變動不大。由於供需面仍維持過剩預期，因此預計去庫或難持續，而宏觀面轉暖利多鋁價，預計短期鋁價將維持震蕩走勢。海外方面，海德魯復產有望，鋁市供給端壓力或持續釋放。需求端人民幣回升預期增加，疊加海外供給恢復預期增強，滬倫比值明顯回升，預計今年開始出口量將較去年下滑，需求端減少預期增加。隨着電解鋁供給壓力仍大加之成本進一步塌陷，庫存仍處於高位且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心持續下移，後市成本端供給壓力也較大，因此成本下行預期不變，預計電解鋁減產規模難繼續擴大以及新增產能將如期釋放。考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年一季度之前鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀波動。
