宏觀：國內方面，國務院常務會議部署依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額。海外方面，美聯儲主席鮑威爾重申對抗通脹不能過早放鬆政策，稱美聯儲需要在通脹問題上採取“直接而有力”的行動。
供給及成本：供應端，雲南地區因電力緊張或減產20%-30%的預期下，四川限電以及事故停產復產緩慢，部分企業或11月才可達產。成本方面，上周原料成本小幅下行，電力成本則小幅走高。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上漲0.4ct至66.4%；鋁錠前一周出庫15.02萬噸，環比增加0.09萬噸，同比增加2.32萬噸；鋁棒前一周出庫6.08萬噸，環比增加0.8萬噸，同比增加1.99萬噸。
庫存:截至9月16日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存78.99萬噸，較上周累庫0.03萬噸，其中鋁錠累庫0.3萬噸至67.5萬噸，鋁棒去庫0.27萬噸至11.49萬噸。保稅區鋁錠SMM上周停更；LME庫存34.77萬噸，周度累庫1.24萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損368元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損846元/噸。
觀點：上周美聯儲加息預期與雲南減產預期博弈延續，鋁價呈現震蕩走勢。展望後市，短期來看，以美聯儲爲首的加息壓力與鋁自身邊際走強的基本面矛盾仍存，寬幅震蕩行情延續；長期來看，全球需求下滑大趨勢確定性較強，基於需求方向確立鋁價長期重心下移判斷。就短期而論，美國通脹超預期，針對下周美聯儲加息預期已進一步走至75BP與100BP的博弈，在海外利率不斷加碼的背景下，鋁價暫不具備一飛衝天的大環境。供給方面，8月以來接連出現超預期減產。雲南的減產消息上周仍在發酵，減產規模市場關注的焦點，現已知雲鋁或降30%負荷，其餘鋁企降18%負荷，影響規模在100萬噸-150萬噸之間，疊加前期四川減產恢復需要時間，我們判斷9月鋁市大概率會出現短缺，四季度整體供需偏緊。此外，海外的減產也在繼續，進一步減產風險仍存，但由於剩餘運行產能佔全球比重較輕，政策端又有幹預信號出現，歐洲減產這一因素預計在冬季真正來臨前可以炒作空間有限。需求方面，本周也看到了一些好轉的信號。首先，下遊開工率小幅回升，其次地產竣工數據在保交樓政策刺激下確有好轉。綜上，全球宏觀環境與鋁自身供需存在矛盾，博弈延續，因此近期鋁價在萬八的成本線上方寬幅震蕩爲主，而供給端的超預期擾動和當前偏低的庫存加強了下方成本線的支撐作用，成本線附近短多的安全邊際價高。
策略：預計下周鋁價在18000-19500之間，建議靠近區間下沿做多，長期逢高沽空。
2022年第38周南華期貨鋁周報
