宏觀：國內方面，國務院常務會議聽取國務院第九次大督查情況匯報，要求重點推進支持基礎設施重點項目建設。海外方面，歐元區經濟活動9月份加劇收縮。
供給及成本：供應端，雲南地區電解鋁企業減產擴大，企業減產規模在10%-18%不等，預計後期雲南總減產規模或達130萬噸左右，四川地區整體產量釋放緩慢。成本方面，上周煤價高企，自備電鋁廠成本走高。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上漲0.7ct至67.1%；鋁錠前一周出庫11.38萬噸，環比減少3.64萬噸；鋁棒前一周出庫4.8萬噸，環比減少1.29萬噸。
庫存:截至9月23日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存77.21萬噸，較上周去庫1.78萬噸，其中鋁錠去庫0.9萬噸至66.6萬噸，鋁棒去庫0.88萬噸至10.61萬噸。保稅區鋁錠3.54萬噸，周度去庫700噸；LME庫存34.04萬噸，周度去庫0.73萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利257元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損208元/噸。
觀點：上周美聯儲公布9月加息75BP，不過市場早有預期，滬鋁維持震蕩，倫鋁則繼續走弱。展望後市，短期來看，不斷緊縮的宏觀環境與國內電解鋁邊際走強的基本面存在矛盾，寬幅震蕩行情延續；長期來看，全球需求下滑大趨勢確定性較強，基於需求方向確立鋁價長期重心下移判斷。就短期而論，海外多國緊隨美國採取加息政策，在不斷走高的利率壓制，以及持續上行的美元計價影響下，有色品種上行空間有限。對於鋁而言，供給端的短期擾動面對偏緊的大的宏觀背景，以及較弱的實際需求，很難推動鋁價實現向上的突破。但由供給變化帶來的基本面好轉疊加低庫存問題，使得下方成本支撐走強，以當前的形勢看，除非宏觀出現超預期重大利空，或者國內需求出現超預期萎靡，滬鋁向下大跌的可能性較低。當前需求端向下的確定性強，但供給端存在變數，雲南的減產仍有擴大可能，但落地情況有待觀察，四川的復產緩慢推進，後期又可能受到北方採暖季的影響，整體來看供給端的變動或在短期內成爲影響鋁價的主要因素。
策略：預計下周鋁價在18000-19000之間，短期區間操作，建議靠近區間下沿做多；長期逢高沽空。
2022年第39周南華期貨鋁周報
