後市展望
宏觀方面，整體偏弱，一方面歐美高通脹的壓力仍舊較大，強硬加息使得前些年 0利率或者負利率的經濟體難以承受，預計經濟維持下行的周期不變，且高能源價格對工業生產上下遊均造成極大的幹擾；而國內方面，穩增長的力度較爲穩健，相比趨勢性下滑的地產和當前嚴格的疫情防疫政策來講，需求仍舊乏力，信心依舊不足；成本供應方面，電解鋁 8、9 月份減產超二百萬噸之後，四季度供應出現較大的缺口，盡管有一定數量的進口貨物流入國內，預計庫存至 12 月底去庫至 50 萬噸上下；反觀成本方面，當前的鋁價基本處於成本區間，海外高企的煤價和能源價格，在“主動衰退”預期管理面前略有回落，但是四季度消費旺季仍然緊張；國內在雙軌制保公共電廠用煤的帶動下，市場煤短缺，價格維持高位，截止發稿，5500 大卡北港煤價維持在 1500元/噸，甚至還不一定能買得到，能源支撐較爲強勢；需求方面，目前外需和新能源提供了較好的支撐，內外來看，內需偏軟，各項中遊環節的開工率維持低迷，但是鋁材的出口表現較好，實際上也是內外能源價格分化的一種體現，但是 8 月份出口數據來看，外需也開始明顯走弱；分產業來看，地產及相關行業訂單疲軟，光伏、新能源汽車、電力投資等領域的需求提供一定的支撐，綜合來看，低庫存的背景下，需求表現具有一定的韌性，但是從出口及當前的形式來看，需求展望並不樂觀；
綜上所述，宏觀面偏空，成本及供給端整體支撐較強、需求端偏空但韌性較強，預計四季度價格表現弱勢，價格震蕩區間預計在【17000，19000】的區間，進口窗口會階段性打開，現貨對期貨及月差四季度有概率會因低庫存而轉向升水或者 BACK 結構，單邊注意操作節奏，套利關注正套及進口窗口的額關閉開合，邊際影響因素關注煤炭價格、投復產進度、加息預期管理等變化。
2022年四季度銀河期貨鋁季報
