觀點小結
核心觀點：中性近期宏觀風險對於價格的影響更大，需關注近期國內政策是否有明顯轉變，或海外地緣衝突將進展到何種地步，預計短期內鋁價圍繞成本支撐附近震蕩運行。
冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到502元/噸，環比下降。
現貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：貼水40元/噸，環比持平。
鋁型材開工率：中性 鋁型材企業周度開工率67%，環比微增，仍低於歷史同期。
鋁板帶開工率：中性 鋁板帶企業周度開工率80%，環比持平。
鋁線纜開工率：偏空 鋁線纜企業周度開工率58%，環比下跌。
國內庫存：偏多 本周一電解鋁社會庫存相較節前增加5.3萬噸至67.2萬噸。
鋁棒庫存：偏多本周一鋁棒庫存相較節前增加2.75萬噸至10.76萬噸。
進口利潤：偏多 電解鋁進口利潤爲-124元/噸。
LME庫存：偏多 上周LME鋁庫存下降0.455萬噸至32.76萬噸。
LME0-3升貼水：中性 上周LME鋁0-3升貼水轉爲1.5美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：近期宏觀風險擾動影響較大，9月高於預期的非農數據繼續支撐了接下來市場對於美聯儲加息的預期；同時俄烏衝突升級，北溪管道的破壞以及刻赤大橋的爆炸進一步加劇了市場避險情緒，也加劇了歐洲能源價格波動的風險。此外，LME正在就是否對俄羅斯金屬實施禁令進行商討，俄羅斯鋁產量佔全球6.5%，佔海外15%，月底前將出臺實際討論結果，不論是爲LME倉庫中的俄羅斯金屬數量設定一個門檻，還是完全禁止俄羅斯金屬，都將對全球鋁供應格局及貿易流向帶來實質性改變。基本面角度而言，國內外需求都呈現低迷，僅有國內雲南減產對價格尚有支撐，且四川地區復產亟待完成，預計將補充部分雲南地區減量。目前對於價格而言，依然是宏觀風險的影響更大，需關注近期國內政策是否有明顯轉變，或海外地緣衝突將進展到何種地步。
宏觀風險加劇
原料呈現寬鬆
倫鋁反彈受阻 宏觀指標壓制回落
* 上周國慶假期期間倫鋁獨自運行，價格走勢呈現前漲後跌，周內倫鋁開於2355美元/噸，周內高點2366美元/噸，低點2286元/噸，收於2286元/噸，周跌幅1.7%。
* LME鋁0-3貼水轉爲升水1.5美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁價格持續下跌 過剩格局凸顯
* 節前一周國內氧化鋁價格相較前一周下跌44元/噸，刷新近期以來最大跌幅。
氧化鋁平均利潤回落至593元/噸附近。
其中山東、山西以及廣西地區價格大幅下跌，超過平均跌幅。
在氧化鋁供給側，減產消息和新投產消息均有釋放，目前由於成本壓力減產的氧化鋁產能達到290萬噸左右，但同時西南地區新投產能仍在釋放，西北地區以及山東地區新建產能也在進行，總體而言供應的增量遠大於減量。
而需求側來說，雲南地區限電減產帶來的影響逐步體現，預計西南地區原料過剩格局將愈加凸顯。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁進出口景氣度或將回落
* 上周西澳FOB氧化鋁價格下跌至320美元/噸，海運費下跌至35美元/噸。折合人民幣到岸價格爲3112元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高263元/噸。
* 目前就基本面而言，海外能源危機導致的電解鋁產能關閉，導致氧化鋁需求環比減少，部分氧化鋁企業將陸續減產。同時國內氧化鋁需求走弱的背景下，供應仍有增量，國內氧化鋁過剩格局更爲顯著。預計國內進口氧化鋁需求減弱，出口氧化鋁動力不足。預計原料端進出口貿易景氣度將明顯回落。
數據來源：紫金天風期貨風雲
供需的天秤如何傾斜
需求定價的效應更爲顯著
* 節前國內電解鋁企業平均利潤回落至502元/噸。
電解鋁企業成本端主要是氧化鋁價格回落導致成本中樞下移，國內終端需求持續疲弱，導致電解鋁價格難以支撐，節前最低跌至全國行業盈虧平衡附近。
短期而言預計原料成本仍有下跌空間，但能耗成本難以回落，近期部分企業增加鑄錠比例，鋁水比例下降，也進一步證實了終端訂單走弱的情況。
數據來源：紫金天風期貨風雲
保稅庫存去化 進口仍在持續
* 節前美元走弱後，在假期再度強勢回升，9月超預期的非農數據給予未來加息更強的支持。滬倫比值隨之回落後返升，電解鋁進口窗口再度逼近開啓。自9月中旬，陸續有保稅區以及國外的電解鋁流入國內市場，節前一周保稅區庫存大幅下降9000噸至2.64萬噸，預計其中大部分進口至國內。
* 上周海外現貨溢價基本持平，歐洲環比下跌6%，海外需求環比走弱進一步體現。
數據來源：紫金天風期貨風雲
假期小幅累庫
加工端起色有限
加工端開工改善有限
* 節前一周，鋁下遊龍頭加工企業開工率上漲0.1至67.2%。
* 鋁型材，原生鋁合金以及鋁箔企業開工率小幅好轉，線纜企業開工率略有回落，其他鋁加工企業開工環比持平。
* 分版塊而言：國內鋁型材企業訂單相較前期有所好轉，但依然處於歷史同期低位的水平，主因建築型材訂單一直難有起色，目前而言環比的訂單增量主要還是集中在工業型材領域。此外線纜版塊訂單環比下降，前期累計訂單陸續完工交付後，國網招標有所減緩，新增訂單難以爲繼，開工率繼續下滑。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
鋁錠假期累庫 保稅庫存急速下降
* 本周一電解鋁社會庫存相較節前增加5.3萬噸至67.2萬噸。
* 保稅區庫存下降9000噸至2.64萬噸。
* 上周LME鋁庫存下降0.455萬噸至32.76萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒出庫增加 入庫減少
* 本周一鋁棒庫存相較節前增加2.75萬噸至10.76萬噸。
* 節前下遊加工企業逢低備貨採購，鋁棒出庫量再度環比增長，同時由於部分企業增加鑄錠量，鋁水比例下降，鋁棒入庫量有所減少，導致假期庫存增量較爲有限，同時也壓制了鋁棒加工費的上漲。
數據來源：紫金天風期貨風雲
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