宏觀：國內方面，國家統計局公布數據顯示，9月份我國CPI同比上漲2.8%，比上月擴大0.3個百分點，創逾兩年新高，但低於市場預期。海外方面，英國政府做出重大政策調整，首相伊麗莎白·特拉斯宣布，將保留上屆政府公司稅上調計劃。
供給及成本：供應端，截至10月初 SMM國內電解鋁建成產能至4516萬噸，國內電解鋁運行產能4028.1萬噸；鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量77.49萬噸，環比增加0.04%。成本方面，上周氧化鋁雖有減產消息，但價格依舊走低，不過由於煤價高企、預焙陽極價格走高，自備電鋁廠理論成本仍高於盤面。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上漲0ct至67.2%；鋁錠前一周出庫4.84萬噸，環比減少9.87萬噸；鋁棒前一周出庫1.6萬噸，環比減少4.27萬噸。
庫存:截至10月14日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存75.26萬噸，較上周去庫2.16萬噸，其中鋁錠去庫1.9萬噸至65.5萬噸，鋁棒去庫0.26萬噸至9.76萬噸。保稅區鋁錠2.19萬噸，周度去庫4500噸；LME庫存36.72萬噸，周度累庫3.96萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損915元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損1003元/噸。
觀點：近期歐美市場對於禁止俄羅斯鋁交易及出口的消息與宏觀壓力相互博弈，造成倫鋁波動較大，由於國內市場受影響不及海外，滬鋁走勢較倫鋁更加平穩。展望後市，短期來看，全球宏觀壓力帶來的投資與需求走弱與電解鋁減產、低庫存的弱供給存在矛盾，寬幅震蕩行情延續，短期成本支撐作用明顯；長期來看，全球需求下滑大趨勢確定性較強，維持鋁價長期重心下移判斷。就短期而論，庫存及供給的變化需要重點關注。首先，當前價格從估值角度看已貼近成本，甚至部分地區已出現虧損，在低庫存以及供給仍有減量風險的背景下，鋁價短期很難跌破成本支撐。其次，當前電解鋁基本面呈供需雙弱，基本面矛盾不大，庫存維持低位，因此庫存拐點的出現可能成爲變盤的信號，若庫存始終維持低位，則價格向下突破難度較大，反之若出現累庫，在宏觀與基本面產生共振背景下，破位下行的可能性將較大。綜上，供需雙弱、低庫存的現狀改變之前，鋁價或繼續維持震蕩，區間內波動或受宏觀因素影響較大，若庫存拐點確立，則有可能開啓新一輪的下跌。
策略：預計下周鋁價在18000-19000之間，短期策略建議期貨交易區間操作爲主，期權交易可考慮雙賣；長期策略仍建議逢高沽空。
2022年第42周南華期貨鋁周報
