觀點小結
核心觀點：中性 近期宏觀風險對於價格的影響更大，需關注近期國內政策是否有明顯轉變，或海外地緣衝突將進展到何種地步，預計短期內鋁價圍繞成本支撐附近震蕩運行。
冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到800元/噸，環比回升。
現貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：貼水50-90元/噸，環比下跌。
鋁型材開工率：中性 鋁型材企業周度開工率67.5%，環比微增，仍低於歷史同期。
鋁板帶開工率：中性 鋁板帶企業周度開工率80%，環比持平。
鋁線纜開工率：偏空 鋁線纜企業周度開工率57%，環比下跌。
國內庫存：偏空本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.9萬噸至66.4萬噸。
鋁棒庫存：偏多 本周一鋁棒庫存相較上周四下降1.21萬噸至8.55萬噸。
進口利潤：偏多電解鋁進口利潤爲-961元/噸。
LME庫存：偏空 上周LME鋁庫存增加3.95萬噸至36.72萬噸。
LME0-3升貼水：中性 上周LME鋁0-3升貼水轉爲0美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內電解鋁產量出爐，9月國內電解鋁產量333.95萬噸，日均產量環比下降0.1萬噸至11.15萬噸/日。2022年1-9月國內累計產量達到2989.2萬噸，累計同比增長2.78%，國內運行產能達到4028.1萬噸。10月而言，電解鋁產能維持穩中有升的格局，分地區而言，雲南地區依然按照20%的減產幅度運行，四川地區啓槽速率偏慢，預計滿產要等到年底。而北方地區投產地區加快，內蒙白音華預計將在10月達到50%運行產能，疊加廣西及貴州部分復產及投產產能，預計10月初運行產能將達到4078萬噸，產量回升至346萬噸，同比增長9.3%。總體而言，供應端的減產影響逐步被增產產能抵消，LME對俄鋁的制裁風險導致LME庫存激增風險仍存在，市場需要面對的是隱形庫存顯性化後，消費的疲弱是否會更加顯著。因此定價的重心正在從供應端轉向需求端。
【AL】國內電解鋁平衡表（萬噸）
原料價格持續下跌
鋁價窄幅震蕩 國內強於海外
* 上周鋁價維持窄幅震蕩，周內滬鋁主力合約開於18310元/噸，周內高點18865元/噸，低點18210元/噸，收於18830元/噸，周漲幅3.01%。上周倫鋁開於2285美元/噸，收於2290美元/噸，周漲幅0.17%。
* LME鋁0-3升貼水轉爲0美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
國內氧化鋁價格跌勢不止
* 上周國內氧化鋁價格延續跌勢，西南地區跌幅相較北方地區更大，全國平均價格相較前一周下跌16元/噸。目前氧化鋁面臨的主要問題是需求回落和發運受阻的問題。雲南地區減產導致某80萬噸氧化鋁廠10月開始逐步減產。山西某45萬噸氧化鋁廠在高成本和物流受阻的情況下開始停產。預計供應下降短期內能減緩價格下跌的速度。
* 上周氧化鋁平均利潤回落至561元/噸附近，相較上周繼續回落。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁進口窗口開啓
* 上周西澳FOB氧化鋁價格下跌至310美元/噸，海運費上漲至40美元/噸。
折合人民幣到岸價格爲2892元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高59元/噸。
海外氧化鋁價格進一步回落，體現了海外部分電解鋁企業減產後對於上遊行業的整體衝擊。
氧化鋁進口窗口逼近打開，但國內氧化鋁相對也較爲過剩，預計進口用於消費的量較小。
但由於澳洲對於俄羅斯的制裁，導致國內進口澳洲氧化鋁，再出口給俄羅斯的中轉行爲仍有可能發生。
數據來源：紫金天風期貨風雲
利潤飄搖不定
內外需求雙弱
鋁廠利潤飄搖不定
* 上周國內電解鋁企業平均利潤回升至800元/噸。
電解鋁成本端，氧化鋁價格依然在環比下跌，但各地電價仍較爲堅挺，部分地區環比增長，此外近期預焙陽極價格繼續回升，導致總體成本相較國慶前小幅上升至17900元/噸附近。
據市場調研，前期由於限電停產的四川冶煉企業，目前雖仍在逐步啓槽，但預計11月難以完成滿產。
此外廣西地區的部分冶煉廠復產及投產速率加快，中期而言可以彌補部分雲南地區的減量。
數據來源：紫金天風期貨風雲
比價回落 進口窗口關閉
* 上周滬倫比值高位回落，自8.6回落至7.7左右，進口虧損迅速擴大，國內減產對於供應端帶來的減量仍未顯著影響市場，主因需求端的疲弱難以改善，因此國內對於進口的需求依然較爲低迷。
但海外電解鋁溢價持續回落，歐洲跌破400美元/噸，表明海外整體需求疲態更甚。
短期而言，國內相對海外略微偏強，比價有可能依然維持回升，加之前期窗口開啓時鎖價的船貨陸續到港，進口量依然有望環比增長。
數據來源：紫金天風期貨風雲
加工端難見起色
內外庫存同向增長
汽車版塊回暖帶動型材及再生合金
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率持穩於67.2%。
* 鋁型材、再生鋁合金企業開工率小幅好轉，線纜企業開工率繼續回落，其他鋁加工企業開工環比持平。
* 分版塊而言：國內鋁型材企業上周開工率略微好轉，主因工業型材版塊中汽車方面的訂單有所回升，部分企業排產至明年年初，汽車版塊回暖同時帶動了再生鋁合金企業的訂單，建築型材依然呈現疲態，光伏型材好轉。此外，上周鋁線纜企業開工率連續兩周下滑，前期招標訂單基本已經完成交付，明年大型項目招標將在年底開始，預計年底前線纜企業訂單表現平淡。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
海外持續累庫 保稅繼續下降
* 本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.9萬噸至66.4萬噸。
* 保稅區庫存下降4500噸至2.19萬噸。
* 上周LME鋁庫存增加3.95萬噸至36.72萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
疫情管控導致鋁棒入庫回落
* 本周一鋁棒庫存相較上周四下降1.21萬噸至8.55萬噸。
* 近期多地疫情管控導致物流發運效率降低，鋁棒入庫量受到影響，加之國慶結束後部分下遊企業提貨，帶動鋁棒庫存小幅下降。
數據來源：紫金天風期貨風雲
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