內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約 AL2211 延續震蕩，周五收於18535元/噸，周漲幅-1.57%。現貨方面，上周五滬鋁衝高18800 元/噸，鋁價居高，市場出貨意願強烈，但交割結束後，鋁價高位回落，且疊加市場因疫情原因市場到貨量偏少，市場貿易商有交單需求入市收貨，現貨由貼水轉爲升水。據SMM現貨買入強度指數來看，上周現貨買入指數均由周初的200 點開始回升，最高達350 點，市場買入情緒有所增強。
核心觀點
供應端，海外方面，針對俄烏衝突局勢升級，美國政府考慮對俄羅斯鋁發布全面禁令。若禁令生效，歐美供應減少可能導致俄鋁更多進入中國市場，滬倫比可能走弱。國內方面，供應端小幅修復爲主，主要市四川、內蒙古地區的新增及復產少量釋放，但雲南電力緊張情 況暫未緩解，後續仍需關注當地電解鋁的運行情況，整體供應壓力增量不大。成本端，周內氧化鋁市場弱勢整理，帶動電解鋁成本略有下浮，電力方面網電月度調整，目前企業反饋月底或呈現上漲的情況，自備電成本維持高位爲主，山東地區自備電廠成本普遍超過 5 毛/千瓦時，短期電解鋁企業成本維持高位爲主。需求端，9 月中國出口未鍛軋鋁及鋁材49.59 萬噸，同比增 0.8%；1-9 月累計出口 519.70 萬噸，同比增長27.8%。周內板帶重鎮鞏義疫情嚴峻，多家板帶廠原材料進貨不及時被迫停產。同時消費重地華東多個城市疫情反復，亦對鋁消費產生一定影響。不過上周華南地區建築型材部分大型企業自9 月下旬訂單開始出現回暖的跡象，鋁型材行業開工率小幅上調0.5%。庫存方面，截止 2022 年 10 月20 日，SMM統計國內電解鋁社會庫存 63.6 萬噸，節後兩周連續處於降庫趨勢，第二周周度降庫 1.9 萬噸，較去年同期庫存下降32.1 萬噸。電解鋁錠庫存因各地疫情運輸受限，到貨緩慢且量少的問題，各地庫存均出現降庫，宏觀層面，美國上周初請失業金人數低於預期，3.5%的失業率創近 50 年新低，9 月美國成屋銷售連續第八個月下滑，受利率將繼續上升影響，嚴重抑制美國房地產市場需求。國內方面，9 月經濟數據從總量和結構上都變化不大，總體還是弱穩，相對好的還是工業出口基建這些，拖累最大的也還是地產和消費，後續的下行風險主要關注出口，或者說外需的走弱。綜合來看，供應端的幹擾依舊存在，全球電解鋁運行產能進一步下滑，但鋁價上行空間仍受下遊需求疲軟抑制，國內房地產低迷依舊沒有好轉跡象。當前鋁價收到基本面供應端的支撐，短期或維持偏強震蕩。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；宏觀貨幣政策變化超預期，美聯儲加息不及預期。
2022年第43周興證期貨鋁周報
