鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水18.75美元/噸，前一交易日爲貼水17.75美元/噸。根據SMM，上海主流成交價在13390~13400元/噸之間成交，對當月升貼水在貼70~貼60元/噸之間。下遊進入放假狀態，今日幾無接貨。市場整體成交清淡。
庫存方面，1月31日LME鋁錠庫存減少0.23 萬噸至 128.74 萬噸，1月31日，國內鋁錠社會庫存較周一增加4.7萬噸至132.2萬噸。
觀點：短期看鋁價受宏觀預期轉好提振偏強震蕩。而基本面仍偏弱，海德魯預計在19年Q1復產，俄鋁制裁也已確認取消，海外鋁市供給端壓力或持續釋放。需求端人民幣回升預期增加，疊加海外供給恢復預期增強，滬倫比值明顯回升，預計今年開始出口量將較去年下滑，需求端減少預期增加。隨着電解鋁供給壓力仍大加之成本進一步塌陷，庫存仍處於高位且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心持續下移，後市成本端供給壓力也較大，因此成本下行預期不變，預計電解鋁減產規模難繼續擴大以及新增產能將如期釋放。考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年一季度之前鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀波動。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水6.25美元/噸，前一交易日升水5.5美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交22080-22100元/噸，0#普通對1902合約報升水20-80元/噸；1#主流成交於21900-21950元/噸。市場氛圍持續平淡，報價寥寥，整體市場氛圍清淡。
庫存方面，1月31日LME鋅庫存減少0.06 萬噸至11.34 萬噸。根據我的有色，1月28日鋅錠庫存12.61 萬噸，較上周五增加1.35 萬噸。鍍鋅庫存 97.93 萬噸，較上周增加0.58 萬噸。
觀點：下遊備庫基本結束，消費基本停滯，而在市場風險偏好提振，滬鋅表現強勁，然春節將近，價格波動較大，建議暫時觀望。我們維持煉廠供給瓶頸（搬廠、環保以及設備問題）暫時難以解決的判斷，主因國內冶煉廠由於受到非利潤因素限制產能一直未能有效增加，鋅價節後或繼續走高。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
